PDF《公司盈利预测及估值》

1280 亿元,同比增长 6.7%.

2016 年行业产值比

2005 年增长了

4 倍, 是建材行业增长速度最 快的行业之一.2011 年以来,受国内房地产市场调控的影响,木门行业 增速有所放缓,但仍保持稳健发展的趋势,若以 6.7%的复合增速计算,

2020 年我国木门产值将达到

1657 亿元. 26.37% 29.19% 30.99% 31.75% 32.93% 25.00% 27.00% 29.00% 31.00% 33.00% 35.00%

2013 2014

2015 2016

2017 11.42% 13.44% 14.26% 14.27% 13.62% 10.00% 11.00% 12.00% 13.00% 14.00% 15.00%

2013 2014

2015 2016

2017 5% 6% 6% 7% 10% 9% 10% 8% 8% 8% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

2013 2014

2015 2016

2017 销售费用率 管理费用率 14% 15% 14% 14% 19% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

2013 2014

2015 2016

2017

图表 12:我国木门行业产值(亿元) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

7 - 公司深度报告 来源:中国木材与木制品流通协会、中泰证券研究所 ? 高增长低集中,区域性显著.木门行业的持续高速扩张吸引了众多玩家 入场,截至

2017 年,行业内初步达到工厂化生产木门的企业就有大约

6000 家,行业 CR2(梦天和 TATA)不足 5%,整个行业呈现出企业规 模偏小、同质化严重、行业竞争激烈等特点. ? 国内木门行业经过十余年的发展,已初步从过去小规模分散的作坊式生 产,转变为规模化、品牌化、集成化发展,并形成了产业集群.目前全 国主要有六大木门生产基地: 珠三角、 长三角、 东北地区、 环渤海地区、 西南地区和西北地区.木门企业的区域集群,有利于降低企业的生产成 本和交换成本,形成规模经济效益和范围经济,促进行业标准化并提升 企业的市场竞争力.

图表 13:国内与北美木门行业 CR2 对比(2015)

图表 14:国内木门行业区域集中度 来源:中国木材与木制品流通协会、Bloomberg、中泰证券研究所 来源:中国林产工业协会、 《中国木门行业现状及发展趋势》 、中泰 证券研究所

240 320

400 500

600 760

880 940

1040 1150

1200 1280

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

2005 2006

2007 2008

2009 2010

2011 2012

2013 2014

2015 2016 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 中国 北美 珠三角 长三角 环渤海 东三省 西南地区 西北地区

图表 15:主要木门企业区域布局 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

8 - 公司深度报告 主要木门生产区域 省份 代表企业 原因 东北地区 黑龙江、辽宁、吉林 展志天华木门、华鹤木门 木材资源优势 渤海湾地区 北京、天津、河北、山东 TATA、博亮 交通便利,临近市场 珠三角地区 广东、福建 润成创展、宜华木业 出口便利 长三角地区 上海、浙江、江苏 梦天木门、江山欧派 临近市场,轻工业发达 西南地区 四川、重庆、云南 美心、星星 木材资源优势 西北地区 山西、陕西 孟氏木门、泰亨 ― 来源:中国木门网、中泰证券研究所 ? 缺乏领导性品牌,静待龙头诞生.经过十多年的高速增长,行业内涌现 了一批知名的木门企业,如梦天、TATA、星星等,它们凭借技术、渠道 以及产能等方面的优势,逐步培育起了全国知名的木门品牌,共同推动 着木门行业的规模化、标准化生产. 来源:中华门窗网、中泰证券研究所 剖析:当下行业为何分散 ? 木门行业发展仍处于早期. 我国木门行业发展相对较晚,

2000 年由手工 打制向规模化生产发展,大部分木门企业成立时间比较短,尚未能塑造 强大的品牌形象. 时间 阶段 特点