PDF《公司盈利预测及估值》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级:买入(首次) 市场价格:33.

20 元 分析师:笃慧 执业证书编号:S0740510120023

电话:021-20315133 Email:duhui@r.qlzq.com.cn 联系人:蒋正山 Email:jiangzs@r.qlzq.com.cn 联系人:徐稚涵 Email:xuzh01@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股)

81 流通股本(百万股)

31 市价(元) 33.20 市值(百万元) 2689.2 流通市值(百万元) 1029.2 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 766.49 1009.74 1399.59 2083.29 2542.41 增长率 yoy% 16.62% 31.74% 38.61% 48.85% 22.04% 净利润 109.36 137.53 183.09 276.92 346.89 增长率 yoy% 16.68% 25.76% 33.13% 51.25% 25.27% 每股收益(元) 1.35 1.70 2.27 3.43 4.29 每股现金流量 2.11 0.41 1.65 3.50 4.59 净资产收益率 24.63% 12.89% 15.15% 19.37% 20.49% P/E

25 20

15 10

8 PEG 1.50 0.78 0.45 0.20 0.32 P/B 6.04 2.51 2.22 1.88 1.58 备注: 投资要点 ? 江山欧派是国内第一家上市的木门企业,主要从事木门研发、制造、销售 和服务. 公司主要产品为模压门和实木复合门,

2017 年实现营业收入 10.1 亿,同比增长 31.74%,实现归母净利润 1.38 亿,同比增长 25.76%. ? 木门是正走向集中的高分散行业.木门行业规模已超千亿,高基数下增速 可观(2005-2016 年CAGR 为6.9%) ,但受限于行业起步晚、自动化程度 低、定制程度高及行业标准落后等因素,行业集中度低(CR2 不足 5%) , 呈现出大行业小公司特征.受益于地产集中度提升、精装房趋势、消费升 级带动品牌消费及行业壁垒提高,行业集中度逐步提升,龙头受益. ? 为什么江山欧派是行业趋势受益者?1) 产能扩张加速. 公司利用上市先发 优势扩大产能包括

30 万套(+150%,2018 年投产)实木复合门项目、30 万套(+38%,2018 年投产)模压门项目,同时牵手德国 HOMAG、意大 利MAKOR 等国际一流装备制造企业重塑供应链,直击行业痛点.2)深 度绑定地产商,业绩腾飞在即.2016 年H1 工程渠道收入开始成为公司第 一大收入来源(占比 43%) ,江山欧派与地产商合作业务深度与广度齐升, 叠加地产集中度提升以及精装房趋势,公司业绩有望获得可观的增长.3) 开展定制柜类业务,引流效应初显.公司计划投产年产 20.5 万定制柜类项 目,主要面向 B 端客户.就短期而言,项目完全达产后预计带来 1.44 亿元 年利润;

就中期而言,公司借此强化对地产商服务,加深与地产商合作关 系;

就长期而言,公司拓展品牌矩阵,能够切入全屋定制领域,分享大家 居趋势红利. ? 盈利预测和投资建议:我们预估公司 2018-20 年实现销售收入 14.

00、 20.

83、25.42 亿元,同比增长 38.61%、48.55%、22.04%,实现归母净 利润 1.

38、1.

83、2.77 亿元,同比增长 33.13%、51.25%、25.27%,对应EPS 为2.

27、3.

43、4.29 元.考虑到江山欧派渠道整合和产能扩张明 显,我们给予江山欧派

2018 年20 倍PE,对应价格 45.4 元. ? 风险提示:地产景气度下滑风险、原材料价格上涨风险. [Table_Industry] 证券研究报告/公司深度报告

2018 年5月15 日 江山欧派/家用轻工 深度绑定地产商,实现业绩腾飞 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 公司深度报告 内容目录 始于木门之都,深耕木门十二载

4 - 大行业小公司,企业整合加速.6 - 现状:市场广阔、企业林立.6 - 剖析:当下行业为何分散