PDF《公司盈利预测及估值》

2000 年之前 行业萌芽阶段 木门手工打造为主流

2000 年-2004 年 行业起步阶段 木门行业开始产业化

2005 年-2009 年 市场爆发式增长 企业打破区域、行业限制

2010 年至今 白热化竞争阶段 规模化大型企业出现 来源:招股说明书、中泰证券研究所 ? 自动化程度低、定制化程度高叠加行业标准落后导致产能受限.木门自 动化程度低,企业产能受限,主要系:1)木门行业发展时间较短,现场 木工打制模式仍很普遍;

2)行业标准制定落后于行业发展,门洞尺寸不 一的现状阻碍木门企业大规模投入和大批量生产;

3) 消费者装修风格偏 好导致对木门存在个性化需求.我们认为,木门的生产制造自动化仍有 提升空间.

160 153

184 1420 一级品牌 二级品牌 三级品牌 四级品牌

图表 16:木门行业品牌分级(家)

图表 17:木门行业发展历程 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

9 - 公司深度报告 未来:集中度提升,龙头受益 ? 1)地产销售集中度提升,家具采购呈现集采趋势.以全国商品房销售 面积为分母的口径中,2017 年销售面积 Top10 房企的市占率合计达到 15.4%,较2015 年提升 4%.以万科、恒大、碧桂园为首的大型地产开 发商近几年销售面积同比高增长,其中

2017 年销售面积第一的房企碧 桂园近三年销售面积的 CAGR 达到 40%,地产市场正处集中度提升通 道,这将导致家居行业工装业务量显著上升. ? 精装房趋势已定,工装业务从需求端利好行业集中.木门和卫浴等品类 基本涵盖在精装房范围内,目前国外精装房占比已超过 80%,国内住宅 精装修比例不足 10%,除少数一线城市之外精装房市场仍处于待开发阶 段.参考国外房地产市场发展路径,目前超过

13 个省市地区出台精装 房政策,国内大型地产开发商精装房比例也逐年提高,其中不乏比例超 过50%者. 可以预料到未来房地........