PDF《科技先行,三驾马车共驱业绩增长》

10 15

20 25

30 35

40 1999

2000 2001

2002 2003

2004 2005 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 消费量(万吨) 增长率 资料来源:中信证券研究部 国内 79%的DMF 用于 PU 合成革浆料生产中的洗涤固化, PU 合成革浆料 的发展也是国内 DMF 需求增长的主要动力. 随着经济增长和人民生活水平提高,皮革制品需求日益增加.天然皮革发 展受制于资源和环保因素,供应紧张,这为 PU 合成革快速发展提供契机.我国PU 合成革生产国际比较优势突出,世界合成革产业由发达国家向中国转移 趋势明显.国内通用服装革、鞋用革,箱包革用量的逐年增加,品种也不断升 级换代,例如近两年我国新建了

10 多条万吨/年以上的 PU 超细纤维合成革生 产线.PU 合成革的快速发展带动国内 PU 合成革浆料产量的扩张,拉动上游 DMF 需求持续增长,增长快速也完全抵消 DMF 回收技术对需求的抑制.未来 PU 合成革浆料仍将成为 DMF 需求增长的主要来源. 图5:2005 年国内 DMF 下游需求领域分析 79% 3% 5% 8% 5% PU浆料 腈纶行业 制药行业 覆铜板行业 其他 资料来源:中信证券研究部 在电子行业, DMF 主要用于覆铜板绝缘材料上的调制胶水和清洗工艺. 覆 铜板生产逐渐转移到中国,也拉动 DMF 在该领域的快速发展,

2004、2005 年 年均增长率近 50%.2005 年,我国覆铜板产量超过

20000 万平方米,位居世 界第一.随着 3G 手机和数字电视的启动,将带动国内覆铜板行业未来增速在 20%以上.覆铜板对 DMF 质量及稳定性要求较高,主要选用进口和江山化工 等大企业的产品.因此覆铜板行业对 DMF 需求拉动更有利于行业龙头江山化 工. 江山化工・投资价值分析报告

7 2006 年7月20 日DMF 在医药行业主要用于生产合成抗生素、头孢拉定、环丙沙星、诺氟沙 星、维生素 B6 等二十多种药物,近年来在抗艾滋病药物也开始应用.医药行 业的稳定发展也成为 DMF 需求增长的来源. 此外 DMF 还应用于丁二烯抽提、聚丙烯腈干法抽丝、生产分散染料和阳 离子染料等.预计

2010 以前国内年需求增长 10%以上. 国内 DMF 行业处于快速扩张阶段 需求拉动产能快速扩张

21 世纪以来,国内对 DMF 旺盛需求推动我国 DMF 行业快速发展.据统 计,国内 DMF 年生产能力由

2000 年的 4.5 万吨,扩张到

2006 年的 49.4 万吨, 增长

10 倍. 图6:历年中国 DMF 产能及产量(万吨)

0 10

20 30

40 50

60 70

2003 2004

2005 2006E 2007E 产能 产量 资料来源:中信证券研究部整理 据了解安阳九天精细化工公司计划新建

6 万吨/年DMF 装置,将于

2007 年下半年投产.三菱瓦斯株式会社、伊藤忠商事株式会社与伊藤忠富隆达化学 株式会社合资组建的菱天(南京)精细化工有限公司将于

2007 年10 月投产

4 万吨/年的 DMF 装置.江苏新菱化工

3 万吨/年DMF 由于多种因素问题,投产日 期尚不确定. 若以上项目顺利投产,国内 DMF 产能在经历

2005 年以前的大幅扩张后, 在2007 年再次掀起高潮,届时产能将扩张至 63.4 万吨/年.产能大幅扩张带来 了国内竞争加剧,国内 DMF 行业处于 洗牌 阶段. 短期来看, 扬子 BASF 公司

4 万吨/年DMF 装置于

2005 年8月向市场投放 产品以来,受原料石脑油价格持续上涨影响,负荷未能开足.2006 年3月章丘 日月化工

3 万吨/年DMF 装置投产,但由于技术问题仍未达产,未来产量将逐 渐释放.因此国内 DMF 产量在经历