PDF《11 月是行业景气拐点的重要观察期》

3 个 月同比下滑》,2010.9.13 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究 内容目录 同步指标:景气依旧在低位徘徊.4 需求继续呈现疲态

4 盈利仍然处于历史低位.5 先行指标:11 月是行业景气拐点的重要观察期

7 11 月是钢铁业两大领先指标的重要观察时期.7 货币政策和财政政策大幅度宽松的可能性较低

9 国际指标:出口需求预计也在

11 月前后触底.9 粗钢直接出口量降至历史低位,但间接出口量仍处于历史高位

9 粗钢出口量继续下降的空间有限

11 估值指标:长期投资价值显著,中短期投资机会宜继续等待

12 板块已经具备显著的绝对投资价值

12 但中短期投资价值仍宜继续等待

12 选股策略:

10、11 月首选安全,12 月或可进攻.13 细分子板块景气趋势判断:长材好于板材,油井管、矿石继续低迷

13 大小钢企可变成本已基本趋同.14

10 月、11 月首选高安全边际,12 月或可侧重高盈利弹性

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图表目录

图表 1:8 月全国粗钢日产量较前期高点回落 9.81%4

图表 2:8 月大小钢企钢产量较前期高点均有所回落

4

图表 3:8 月长、板材日均产量较前期高点也均有所回落.5

图表 4: 推算的

7 月粗钢真实消费量较前期高点降 12%5

图表 5:

8 月全国城镇 FAI 增速已降至

3 年来同期最低.5

图表 6: 中国制造业 PMI 已处于近年来偏低水平.5

图表 7:至2010 年全国钢铁业连续

3 年呈现微利

6

图表 8:7 月重点大中型钢企税前利润率仅为 1.16%6

图表 9:长材涨 6%板材涨 3%(9 月底较

8 月底)6

图表 10:矿石跌 4%焦炭保持不变(9 月底较

8 月底)6

图表 11:推算的长材盈利迅速回升(截止

9 月24 日)6

图表 12:推算的板材盈利也已回升(截止

9 月24 日)6

图表 13:目前唐山市钢厂减产幅度较

9 月6日政府所要求相距甚远

7

图表 14:M2 增速是钢价较好的领先指标

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3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究

图表 15:热卷与螺纹的价差也曾是钢价较好的领先指标.8

图表 16:房地产投资占城镇固定资产投资的 20%以上

9

图表 17:房地产销售面积是房地产开发投资的领先指标.9

图表 18:中国 FAI 及M2 占GDP 比重仍处于历史峰值.9

图表 19:中国 FAI/GDP 显著高于其他国工业化时水平.9

图表 20:8 月钢铁直接出口量已降至历史低位

10

图表 21:钢铁间接出口已恢复至金融危机前水平.10

图表 22:国内螺纹钢价格优势处于近年来较低水平.10

图表 23:国内热卷价格优势也处于近年来较低水平.10

图表 24:

7 月15 日出口量占 40%左右的钢材品种出口退税率被正式取消...10

图表 25:

8 月世界除中国粗钢日产量较历史峰值低 18%11

图表 26:

2010 年1-8 月中国钢材主要出口地分布.11

图表 27:8 月国际废钢价格明显上涨.11

图表 28:美国钢铁业存在补库需求.11

图表 29:部分钢铁股跌破净资产及重置成本.12

图表 30:6 月23-9 月27 期间钢铁板块同步大盘.13

图表 31: 钢铁股与大盘的 PB 比值较历史最低值高 9%13

图表 32:推算的不锈钢盈利仍呈现弱势(截止

9 月底)13

图表 33:2010 年以来取向硅钢价格持续走弱.13

图表 34:中国品种需求领域分布

14

图表 35:主要品种钢材景气趋势判断.14

图表 36:矿石是普钢产品最主要的可变成本.14