PDF《业绩增长确定性加强》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2014-09-09 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 公司调研报告 业绩增长确定性加强 ――公司调研报告 报告摘要: [Table_Summary] ?公司全面负责陕西省天然气长输管网的规划、建设及运营,是 陕西省唯一的天然气长输管道省属运营商.

截至

2014 年6月30 日,公司已建成天然气长输干线

11 条,总里程接近

3000 公里, 年输气规模达到

130 亿m3. ?2014 年中期,公司实现营业收入 24.86 亿元,同比增长 21.99%, 实现净利润 2.86 亿元, 同比增长 33.80%. 公司销售天然气 18.46 亿立方米, 同比增长 20.00%. 公司城市燃气业务继续快速增长, 实现营业收入 2.09 亿元,同比增长 104.43%. ?2012 年我国天然气消费量占一次能源消费总量的 4.8%,而世界 平均为 23.9%.根据《能源发展 十二五 规划》目标,天然气 占一次能源消费比重提高到 7.5%. 到2015 年, 我国城市和县城 天然气用气人口数量约达到 2.5 亿,约占总人口的 18%. ?基于公司稳定的业务增长,和2013 年以后年均 25%以上的业绩 增长预期,给予公司股票

27 倍2014 年P/E(暂不考虑股本扩张 的可能) , 目标价格在 12.15 元左右是合理的, 维持对公司

2014、

2015 和2016 年的业绩预测, EPS 分别为 0.45 元、 0.58 元和 0.79 元 (暂不考虑股本扩张) . 维持对公司股票的投资评级为 增持 . ?风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如 果用户的增速较慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期, 从而影响对公司的预测业绩. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入

3803 4058

4987 5830

6988 +/-)% 14.80% 6.70% 22.89% 16.90% 19.86% 归属母公司净利润

336 338

453 594

802 (+/-)% -17.84% 0.66% 34.19% 31.02% 35.11% 每股收益(元) 0.33 0.33 0.45 0.58 0.79 市盈率 32.06 31.85 23.74 18.12 13.41 市净率 3.59 3.42 3.17 2.88 2.54 净资产收益率(%) 11.21% 10.74% 13.36% 15.91% 18.96% 股息收益率(%) 2.43% 1.46% 1.89% 2.36% 2.84% 总股本 (百万股)

1017 1017

1017 1017

1017 [Table_Invest] 增持 上次评级: 增持 [Table_Market] 股票数据 2014-9-5 收盘价(元) 10.58

12 个月股价区间 (元) 8.38~12.10 总市值(百万元) 10,758 总股本(百万股) 1,017 A 股(百万股) 1,017 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

7 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 7% 14% 7% 相对收益 3% 0% 3% [Table_Report] 相关报告 《陕天然气

2014 年中报点评》 2014-8-25 《陕天然气

13 年报及

14 一季报点评》 2014-4-25 《陕天然气

2013 年三季报点评》 2013-10-30 《陕天然气深度研究报告》 2013-9-17 [Table_Author] 证券分析师:王伟纲 执业证书编号:S0550511010004 (021)20361163 wangwg@nesc.cn 陕天然气(002267) 燃气/公用事业 发布时间:2014-09-09 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

2 /

11 目录1. 长输业务增长加速.3 1.1. 产能建设基本到位.3 1.2. 大力拓展工业用户.3 1.3. 盈利能力有望提升.3 2. 城燃业务稳步推进.4 3. 其他相关业务.5 4. 公司经营业绩分析.5 4.1. 我国天然气消费状况.5 4.2. 公司业绩增长有保证.6 4.3. 公司正落实定增.8 5. 估值.8 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

3 /

11 1. 长输业务增长加速 1.1. 产能建设基本到位 公司主要从事天然气长输管道及城市燃气设施的建设与运营,其中长输管道业 务是指通过公司建设及经营的输气管道输送到省内沿线各城市或大型直供用户处, 向相关城市燃气公司及直供用户供气;