PDF《味精涨价与氨基酸放量》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司深度报告食品饮料

2013 年11 月28 日[table_main] 公司深度报告模板 味精涨价与氨基酸放量 共促未来业绩较高弹性 梅花集团(600873.SH) 推荐 首次评级 核心观点: ? 公司味精价格有望进入上升通道,带动业绩稳定增长. 我国味精市场需求总量为

155 万吨左右,出口量接近

30 万吨,产 销量约为

200 万吨左右,基本上处于供需平衡状态.随着行业内龙头 企业主要贡献利润的主营业务趋同,生产商博弈将不同以往,产业集 中度提升和产能淘汰政策叠加,未来行业平均出厂价进入上升通道的 概率很大.目前出厂价平均在

7500 元左右,仍然高于

6 月份价格.假 设明年均价高于

2013 年均价

800 元/吨, 按照 25%税率测算则 EPS 贡献 约0.1 元/股. ? 畜禽饲料需求稳定增长,带动公司氨基酸业务加快发展. 我国为世界第一大饲料生产国,在国民经济总量、人均收入和人 口增长,及城镇化发展等因素推动下,畜禽水产品需求将继续保持刚 性增长,我国饲料行业又迎来了历史性机遇,这将带动氨基酸行业景 气度上升.

2015 年我国苏氨酸市场需求量将达到

13 万吨, 同时出口也 将继续增长,公司生产规模和综合市场份额为全球第二;

2015 年我国 赖氨酸的需求量将达到

55 万吨, 公司销售对象与苏氨酸销售的协同度 达到 100%;

谷氨酰胺的国际市场需求以年均 8%-10%的速度递增,公 司为全球

5 家生产商之一;

色氨酸需求量也大幅提高.另外,我国核 苷酸年产量在

1 万吨左右,尚不能满足市场需求,公司市场竞争力较 强;

我国脯氨酸年产量约为

700 吨,而国内需求量超过 1,500 吨,公 司具有优势,销售方面与异亮氨酸业务均可借助成熟的医药级氨基酸 销售网络. ? 其他业务有望成为公司发展看点. 例如黄原胶和公司募集资金项目已经转向产值相对较小但收入及 毛利率相对较高的项目, 未来有望替代味精业务成为公司发展的看点. ? 业绩弹性大,未来几年净利润复合增长率较高 公司2013/2014EPS分别为0.15/0.31元, 2013-2015年净利润CAGR 为61%,虽然相对估值 13PE 不低,但鉴于未来业务发展带来的业绩高 弹性,投资者可重点关注投资机会,给予 推荐 评级. 分析师 董俊峰(首席) ?:010-66568780 ?:dongjunfeng@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511010002 周颖 ?:010-83571301 ?:zhouying_yj@ChinaStock.com.cn 执业证书编号:S0130511090001 李琰 ?:010-83571374 ?:liyan_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130513060001 [table_marketdata] 市场数据 时间 2013.11.27 A 股收盘价(元) 5.80 A 股一年内最高价(元) 6.20 A 股一年内最低价(元) 3.70 上证指数 2201.07 市净率 2.28 总股本(万股) 310822.66 实际流通 A 股(万股) 160754.85 流通 A 股市值(亿元) 93.20 相对指数表现图 [table_stktrend] 资料来源:中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 1.食品饮料行业

2013 下半年投资策略:关注 丝成功逆袭概率

20130708 主要财务指标 [table_predict]

2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 7469.68 8067.25 9196.67 10576.17 同比(%) 8.79% 8.00% 14.00% 15.00% 归属母公司净利润 607.83 477.65 952.17 1233.99 同比(%) -15.52% -21.42% 99.34% 29.60% ROE(%) 11.09% 5.87% 10.67% 12.47% 每股收益(元) 0.22 0.15 0.31 0.40 EV/EBITDA 11.01 15.95 9.44 8.40 资料来源:中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.