PDF《成都春糖拉开大幕,白酒板块迎来情绪宽松期》

18 年增长基本不降 速,估值体系更易维持,给予大众品首推,核心推荐伊利股份和蒙牛乳业. ? 17H2 起调味品龙头费用端有望呈现环比小幅下行态势,叠加提价带来的毛 利率确定性上行,调味品是目前大众消费品中业绩提升最确定的子版块,首 推中炬高新.本轮调味品行业费用投放效果喜人,17H2 基本延续 17H1 态势,预计中炬 Q4 收入端不会出现环比降速(预计仍在 20%以上) ,但渠道 大概率会有平滑,预计收入端增速与前三季度相近,调味品主业利润增速在 45%左右;

同时预计

18 年收入增速大概率落于 16-18%区间,不过 18Q1 由 于去年同期基数过高可预期 10-15%增长,Q2 开始增速将环比提速.17Q3 美味鲜整体净利率已逼近 19%,预计阳西产能净利率突破 23%,伴随阳西 产能贡献比例提升,美味鲜整体净利率仍有上行空间,因此中炬高新

18 年 利润弹性仍将显著高于收入弹性,有望接近 30%一线. ? 风险提示:宏观经济疲软――经济增长降速将显著影响整体消费情况 ;

业绩 不达预期――目前食品饮料板块市场预期较高,存在业绩不达预期可能;

政 治风险――政府对价格指导趋严;

市场系统性风险等.

3378 3679

3980 4281

4583 4884

5185 170320

170620 170920

171220 国金行业 沪深300

2018 年03 月18 日 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料行业研究 买入(维持评级) ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1. 行业回顾与展望

2018 年3月12 日-3 月16 日,沪深

300 -1.28%,食品饮料板块-0.0012%.其 中涨幅前三的分别是海欣食品(+14.81%) ,盐津铺子(+10.15%) ,双塔食品 (+4.42%) ,跌幅前三的分别是庄园牧场(-10.61%) ,金达威(-8.72%) ,海 南椰岛(-8.60%) .

图表 1:食品饮料行业涨跌幅 涨幅前十名涨幅(%) 跌幅前十名跌幅(%) 海欣食品 14.81 庄园牧场 -10.61 盐津铺子 10.15 金达威 -8.72 双塔食品 4.42 海南椰岛 -8.60 好想你 4.42 中炬高新 -5.91 莫高股份 3.92 香飘飘 -5.26 水井坊 3.65 天润乳业 -4.95 青岛啤酒 3.47 洋河股份 -4.00 安井食品 3.36 元祖股份 -3.78 口子窖 2.94 千禾味业 -3.51 酒鬼酒 2.49 绝味食品 -3.39 来源:Wind, 国金证券研究所 2. 投资建议 ? 白酒板块观点 本周(3.12-3.16)中信白酒指数上涨 0.61%,延续了上周以来的持续走稳态势. 自上周开始,近两周白酒板块进入年报预计披露的短期真空期(期间仅酒鬼酒 披露年报且符合预期) ,因此板块走势开始进入稳定期.本周开始,成都春季 糖酒会将逐渐拉开大幕,同时茅台、五粮液也将各自公布年报(预计大概率符 合预期) ,因此我们判断自上周开始的白酒板块走稳态势有望延续,预计将持 续到

4 月中下旬的一季报披露期之前. 一季报将是白酒板块情绪短期分水岭,但不必过分担忧.一线白酒的报表业绩 可预测性相对较差,因此市场前期对此较为担忧,我们对茅五一季报持乐观预 测.经过前期板块调整,市场对一季报预期已有所降温,因此我们认为不必过 分担忧.我们需再次强调:18 年白酒板块基本面确定性趋势向上仍是主旋律, 一季报若低于预期反而将成就中期买点,我们继续维持对白酒板块的乐观判断 不变.核心推荐贵州茅台(业绩高增长确定,维持战略首推地位) 、五粮液 (18 年实施量价平衡最佳策略,Q2 后迎来销售宽松期) 、伊力特(17H2 基本 面弹性凸显,可交债事项完成力促