PDF《油价短期企稳,继续关注弱周期及消费细分行业》

2019 年06 月10 日5板在内的多个高端领域出现了产能向国内转移的趋势,国内配套能 力持续提升,优质龙头企业不断涌现.从另一方面来看,外资化企 持续在国内投建生产企业、寻求并购标的,期望能够获取优质资源 和扩大市场,但大型外企的管理成本及经营模式使其难以应对国产 替代进程,逐步退入金字塔塔尖区域,尽管塔尖区域附加值较高, 但对于中端市场的掌控力的消退也将市场份额逐步让出.我们建议 关注国产替代的优质子行业胶粘剂行业(回天新材等) 、面板及半 导体配套材料行业、珠光材料行业、尾气处理材料,并关注高速增 长LED 应用行业(利亚德等) .同时,新能源行业具有一定的逆周 期属性,符合国家改善能源结构的要求.虽然补贴力度退坡,但随 着产业技术的不断进步、下游市场需求的持续增长以及海外市场的 打开,政策的作用边际弱化,行业逐渐步入市场化主导的成长期. 我们建议关注新能源汽车的上游锂电材料(宁德时代、亿纬锂能、 当升科技、恩捷股份)以及光伏材料.重点推荐公司为回天新材、 利亚德、恩捷股份. 个股情况: 皖维高新: PVA 价格中枢同比提升,水泥量价齐升 公司主营业务营收维持增长,其中 PVA 营收 18.56 亿元,同比 增长 17.18%,毛利率 18.07%,同比增加 4.12 个百分点;

水泥熟料 营收 9.27 亿元,同比增长 43.58%,毛利率 44.97%,同比增加 2.12 个百分点;

PVA 超短纤、切片、VAE 乳液、胶粉业务营收同比增长 3.69%、 29.06%、 14.18%和36.96%. 公司主要业绩增量来自于 PVA、 水泥价格上涨和蒙维水泥熟料产能逐步释放.从价格来看,2018 年PVA 产品(不含税)均价为 9748.79 元/吨,同比上升 18.83%,水 泥及熟料(不含税)均价为 321.66 元/吨和 247.76 元/吨,同比上涨 25.06%和-2.02%.公司

2019 年计划销售 PVA 22.5 万吨、水泥

195 万吨、熟料 139.6 万吨,较18 年的 19.0 万吨、182.7 万吨和 136.7 万吨有所提升. PVA 行业三足鼎立,下游应用拓展优化供需格局 近年来,随着湘维等产线较老的传统系生产商陆续退出,我国 PVA 主要生产商形成了皖维系、中石化系及西北民营系的三足鼎立 格局,市场集中度较高,有效产能减少.传统的织物浆料、纸加工 等占比均有所下降,聚合助剂占比提升明显,粘合剂用量也有所提 升;

相比国外的消费结构, PVB 生产及 PVA 膜用量仍有提升空间. 因此,未来受益于下游产业链拓展及出口增长,PVA 市场供需结构 将持续优化,产品价格有望呈现缓慢上涨趋势,企业盈利能力将进 行业动态

2019 年06 月10 日6一步改善. PVA 下游市场持续开拓,产业链配套完备 公司覆盖的 PVA 下游产品有 PVA 纤维、PVB 树脂、PVA 光学 膜等,实现了从化工原料到下游的产业链延伸.其中,新兴领域中 PVB 树脂产能

10000 吨/年,PVA 光学膜产能

500 万平米/年,并且 皖维集团与浙江z盛成立合资公司,首家实现 PVA - PVB 树脂 - PVB 中间膜产业链全覆盖国内企业,拥有

2 万吨 PVB 中间膜产能 (约消耗 1.4 万吨 PVB 树脂) .PVA 光学膜方面,18 年3月公司公 告与安徽居巢经济开发区投资有限公司共同投资设立德瑞格(70% 权益) ,将投资建设年产

700 万平偏光片项目,完成 PVA 光学膜- 偏光片产业链延伸,目前项目正在进行土建和设备采购.此外,18 年10 月 公司 公告拟自筹 2.5 亿元投资新建年 产700 万平3400mmPVA 光学膜项目,目前正在进行土建和设备采购.产业链 配套齐全将使公司在 PVA 下游拓展中具备较强的成本优势及响应 能. 金禾实业: 剥离华尔泰影响业绩,食品添加剂毛利率下滑 公司营业收入及净利润均出现下滑吗,其主要原因是剥离华尔 泰及部分产品出现降价所致.公司大宗化学品