PDF《国电电力 600795.SH》

敬请阅读末页的重要说明 研究报告 | 公司深度报告 公用事业 | 电力 强烈推荐-A(维持) 国电电力 600795.

SH 目标估值:5.00 元 当前股价:3.75 元2010 年5 月10 日 注入优质资产,增厚业绩明显 基础数据 上证综指

2740 总股本(万股)

1089554 已上市流通股(万股)

1089554 总市值(亿元)

409 流通市值(亿元)

409 每股净资产(MRQ) 1.5 ROE(TTM) 10.5 资产负债率 74.4% 主要股东 中国国电集团公司 主要股东持股比例 53.6% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7

5 17 相对表现

7 22

12 -10

0 10

20 30

40 50 May-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 (%) 国电电力 沪深

300 相关报告

1、《国电电力深度报告-大渡河黄 金十年,支撑公司长期发展》2010/4//29

2、《国电电力深度报告-多元化发 展布局,打造业绩成长阶梯》2010/3//19

4 月底,发审委有条件通过公司定向增发收购江苏电厂 80%股权的申请,发行工 作进入实质性阶段.江苏公司是国电集团较为优质的资产,电厂经济技术指标领 先,发电利用小时高,该部分资产的注入将改善公司电源点布局,提高盈利能力 和核心竞争力,增厚公司业绩,我们维持 强烈推荐 投资评级,目标价 5.00 元. ? 定向增发有条件通过,集团控制力进一步加强.4 月29 日,证监会发审委 审核了公司非公开发行 A 股股票收购集团江苏电厂 80%股权的申请,根据会 议审核结果,本次申请获得有条件审核通过,发行工作进展较为顺利,收购 将进入实质性阶段.按照发行预案,增发后大股东对公司的持股比例将由 53.6%上升到 59.0%,对公司的控制力进一步加强,管理关系更加顺畅. ? 地域优势明显,经济指标优越.江苏公司现有装机规模

458 万千瓦,由于拥 有大容量、高参数的机组,电厂技术指标领先,发电成本较低,竞争力强. 另外,江苏公司地处经济发达地区,电力需求旺盛,享有较高的发电利用小 时,2009 年为

5905 小时,远高于全国火电和江苏地区平均水平. ? 打造优质平台,增厚业绩保发展.我们预计江苏公司 2010~2012 年可实现 利润总额 14.8 亿元、16.3 亿元和 16.4 亿元,归属公司的净利润为 5.2 亿元、 6.0 亿元和 6.1 亿元,以增发后预计总股本 123.3 亿股计算,江苏公司将为公 司贡献每股收益 0.04 元、0.05 元和 0.05 元.江苏资产的注入,将完善公司 电源点布局,提高盈利能力和核心竞争力,增厚公司业绩. ? 公司规模大幅提升,资产结构进一步优化.2009 年底公司装机规模

1631 万 千瓦,江苏公司的注入将使公司突破

2000 万千瓦,增长近三成.不仅如此, 江苏公司后续项目储备仍然非常丰富,远期规划达到

1258 万千瓦,且均为技 术指标领先的大机组,公司资产结构显著改善. ? 维持 强烈推荐-A 的评级. 按照

10 送10 之后的股本, 预计国电电力 2010~

2012 年每股收益为 0.

23、0.

28、0.38 元,未来

5 年里,公司众多的优质资产 将陆续投产,并考虑集团注入资产的预期,公司成长性非常明确,我们维持 强烈推荐评级,目标价设定为 5.00 元. 彭全刚 010-88087783 pengqg@cmschina.com.cn S1090209090315 研究助理: 侯鹏 010-88087428 houp@cmschina.com.cn 财务数据与估值 会计年度

2008 2009 2010E 2011E 2012E 主营收入(百万元)

16440 19447

30771 37211

51351 同比增长 -6% 18% 58% 21% 38% 营业利润(百万元)

63 2419

3556 4435

7817 同比增长 -98% 3757% 47% 25% 76% 净利润(百万元)