PDF《“品质技术优势+营销渠道优势” 是 公司发展的重要原因》

800 多 家经销商,并逐步下沉渠道,同时通过有效的市场管理和经销商服务 来构建渠道优势. ? 品牌广告投入保持高位,体验式营销强化推广. ? 因具有品牌力从而能够提价来转移上游成本压力. ? 估值和投资建议. 预计公司 2012-15 年归属股东净利润 0.83 亿元、 1.02 亿元、1.20 亿元, EPS 为1.00 元、1.23 元、1.44 元, PE 为37.6 倍、30.6 倍、26.1 倍,十二个月目标价

43 元,给予 增持 评级. -22% -2% 18% 38% 克明面业 食品加工制造 沪深300 公司研究.研究报告

2013 年03 月08 日 湘财证券研究所 食品加工制造行业 克明面业( 002661.SZ )首次覆盖研究报告 克明面业( 002661.SZ )首次覆盖研究报告

2 敬请阅读末页之重要声明 正文目录

1 公司概况.4 1.1 公司基本情况.4 1.2 公司股权结构及参控股公司架构图

5 2 稳步发展的挂面业看品牌化、中高端化和集中化.8 2.1 挂面行业稳步发展.8 2.2 挂面行业单价不断提升,品牌化和结构提升是趋势.9 2.3 挂面行业集中化也是大势所趋

10 3 竞争格局有利挂面业龙头――克明面业.10 3.1 克明面业市场占有率多年维持第一

10 3.2 行业竞争格局有利克明面业公司.11

4 克明的最大优势――优质品质创新.12 4.1 陈克明面的特点

12 4.2 三原因成就陈克明面的独特优秀品质.12 4.3 手握专利,加强保护

13 4.4 重视研发投入,保持技术优势

13 4.5 不断推进新品开发和一般技术研究

14 5 营销中 直营+经销 体系和体验式营销是亮点.14 5.1 产品定位中端以上.14 5.2 直营+经销 渠道网络是亮点之一

15 5.3 确保渠道利润.16 5.4 区域布局,非传统优势市场增速高

17 5.5 营销推广渐成体系.18

6 成本走势与提价机制.20 6.1 成本不断上涨.20 6.2 公司提价机制.21 6.3 延生至上游,平滑价格波动.21

7 募投项目及产能逐步释放.21

8 盈利预测及估值.22

9 重点关注事项.23 9.1 股价催化剂.23 9.2 风险提示.23

图表目录 图1克明面业近年来的收入及其增速.4 图2克明面业近年来的营业利润及其增速.4 图3公司的如意面、强力面、高筋面占比较大.5 图4营养面和强力面偏高端,高筋面偏中高端、如意面偏中端.5 图5华中销售占比 40%以上,而华东、华南、西南的占比在上升.5 图6公司近年来的的毛利率、三项费用率和净利润率.5 图7克明面业股份有限公司的股权结构图和参控股公司框架图.6 克明面业( 002661.SZ )首次覆盖研究报告

3 敬请阅读末页之重要声明 图803-09 年挂面行业产量复合增速为 16%左右.8 图903-09 年挂面行业收入复合增速为 20%左右.8 图10 挂面行业单价不断提升是趋势.9 图11 挂面行业集中度不断提升.10 图12

2009 年挂面业市场占有率情况.11 图13

2011 年12 月挂面在连锁超市的综合权数市场占有率.11 图14 克明面业的研发费用及其占收入的比重.14 图15 公司的如意面、强力面、高筋面占比较大.15 图16 营养面和强力面偏高端,高筋面偏中高端、如意面偏中端.15 图17 克明面业四种销售模式的收入贡献占比.15 图18 华中销售占比 40%以上,而华东、华南、西南的占比在上升.18 图19 华东、华南、西南的增速较快,而东北、西北规模还较小.18 图20 克明面业的广告投入占比较大.19 图21 克明面业

2011 年的成本构成图.20 图22 小麦价格整体呈现不断上涨态势.20 图23 面粉批发价也呈上涨态势.20 表1经销商运营 KA 和厂家直营 KA 的优缺点比较.16 表2克明面业的营销体系渐成.19 表3克明面业的产能产量及产销情况.22 表4公司募投项目简介 单位:万元