PDF《“品质技术优势+营销渠道优势” 是 公司发展的重要原因》

22 表5公司主要财务指标.23 表62012 年第三季度收入同比增长 21.03%,归属母公司股东净利润同比增长 31.97%24 表7预测损益表和资产负债表.25 克明面业( 002661.SZ )首次覆盖研究报告

4 敬请阅读末页之重要声明

1 公司概况 1.1 公司基本情况 克明面业公司位于湖南省南县,主营挂面业务.自实际控制人陈克明

1984 年从小作坊起步开始从事挂面的生产销售以来,公司始终专注于传统 健康主食――挂面食品的研发、生产及销售. 受益于品质技术优势和现代化的营销, 公司近些年来维持 30%以上增长,

2012 年经济放缓时也能维持 19%的增长.2012 年公司实现收入

10 亿元, 市场占有率多年维持行业第一. 图1克明面业近年来的收入及其增速 图2克明面业近年来的营业利润及其增速 资料来源:公司公告,湘财证券研究所整理 资料来源:公司公告,湘财证券研究所整理 公司产品种类丰富,拥有营养、强力、如意、高筋、礼品、儿童六大系 列共

300 多个品种.产品结构中,收入比重较大的有如意面、强力面、高 筋面,2011 年的收入占比分别为 43.35%、31.72%、20.98%;

其中,如意 面和高筋面的毛利率较低,而强力面的毛利率较高.此外,另一高端面―― 营养面的毛利率也超过 30%,但目前收入占比仅有 3%左右. 2.99 4.67 6.45 8.43 10.02 56.19% 38.31% 30.57% 18.92% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

0 2

4 6

8 10

12 2008

2009 2010

2011 2012 主营业务收入(亿元) 主营业务收入增速(右轴) 21.15 35.30 55.13 75.57 91.70 66.90% 56.16% 37.09% 21.35% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

0 10

20 30

40 50

60 70

80 90

100 2008

2009 2010

2011 2012 营业利润(百万元) 营业利润同比增速(右轴) 克明面业( 002661.SZ )首次覆盖研究报告

5 敬请阅读末页之重要声明 图3公司的如意面、强力面、高筋面占比较大 图4营养面和强力面偏高端, 高筋面偏中高端、 如意 面偏中端 资料来源:公司公告,湘财证券研究所整理 资料来源:公司公告,湘财证券研究所整理 区域销售结构方面,公司目前主要的销售集中在华中(主要是湖南、湖北、江西等) ,大约贡献了公司的 41%,但增速较慢;

而华东、华南、西南 的收入增速快于华中,销售占比也在不断提高. 财务比率方面, 公司的综合毛利率约为 24%左右, 有进一步提高的趋势, 三项费用率约为 14%左右,净利润率为 8%左右,伴随毛利率的提升净利润 率也有提升趋势. 图5华中销售占比 40%以上,而华东、华南、西南 的占比在上升 图6公司近年来的的毛利率、三项费用率和净利润 率 资料来源:公司公告,湘财证券研究所整理 资料来源:公司公告,湘财证券研究所整理 1.2 公司股权结构及参控股公司架构图 公司实际控制人陈克明为公司的自然人股东, 其直接持股比例为 0.60%, 同时陈克明通过克明投资间接持有发行人 61.39%的股份.其他自然人股东 中,陈克忠为陈克明之二弟,陈晓珍为陈克明之三妹,陈源芝为陈克明之四 妹,陈晖为陈克明之女,陈宏为陈克明之子. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

2008 2009

2010 2011 2012H1 其他 营养面 高筋面 强力面 如意面 15% 17% 19% 21% 23% 25% 27% 29% 31% 33% 35%

2008 2009

2010 2011 2012H1 如意面 强力面 高筋面 营养面 44.78% 47.59% 47.72% 43.19% 41.26% 23.00% 20.42% 19.51% 21.11% 22.14% 13.39% 12.24% 12.80% 12.94% 14.13% 7.27% 8.13% 9.97% 10.41% 10.35% 6.95% 6.43% 5.81% 7.26% 6.90% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%