PDF《陕西煤业（601225）》

2018 年的 372.96 元/吨;

相应营收和净利润 也体现先下降后上升的趋势,2018 年公司实现营收 572.24 亿元、归母净利润 109.93 亿元. 盈利能力方面, 2014-2018 年公司毛利率分别为 34.54%、 32.20%、 43.39%、 55.40%、 48.69%;

净利率分别为 6.83%、-7.23%、13.22%、30.88%、27.84%;

ROE(平均)分别 为2.91%、-9.10%、8.41%、26.59%、23.17%,可见,自从

2016 年供给侧改革以来,无 论是煤炭销售价格, 还是公司的盈利能力, 均出现显著回升, 目前仍保持在较高水平上. 图2:2014-2018 年公司煤炭产销量情况(万吨) 图3:2014-2018 年公司煤炭产销售价格(元/吨) 数据来源:公司公告、东吴证券研究所 数据来源:公司公告、东吴证券研究所 图4:2014-2018 年公司营收和净利润情况(亿元) 图5:2014-2018 年公司毛利率和净利率情况(%)

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24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F 数据来源:公司公告、东吴证券研究所 数据来源:公司公告、东吴证券研究所 表2:2012-2018 年公司煤炭销量情况(按照销售品种划分,万吨) 销量

2012 2013

2014 2015

2016 2017

2018 商品煤

11514 13167

13465 13575

12441 12338

14292 原煤

10446 11838

12126 11936

11070 10383

12083 占比 90.72% 89.91% 90.06% 87.93% 88.98% 84.15% 84.54% 洗煤

1068 1329

1339 1639

1371 1955

2209 占比 9.28% 10.09% 9.94% 12.07% 11.02% 15.85% 15.46% 数据来源:公司公告、东吴证券研究所 2. 核心竞争力:资源禀赋优势明显,盈利能力领先全行业 公司资源禀赋优势明显:1)储量丰富+区域集中,主产 一高三低 优质煤种;

2) 省内铁路专线设施完备, 且相比晋蒙地区具备一定运距优势;

同时, 除了资源禀赋之外, 公司自身也在科技创新和网络交易平台方面狠练内功, 因此公司多项核心盈利指标均处 于行业前列:1)2016-2018 年公司的 ROE 分别为 8.41%、26.59%、23.17%,均处于行 业第一名;

2)2016-2018 年公司的综合毛利率分别为 43.39%、55.40%、48.69%,均处 于行业第二名;

3)2016-2018 年公司的净利率分别为 13.22%、30.88%、27.84%,均处 于行业第一名;

4) 2016-2018 年公司的自产煤吨煤销售成本分别为 109.

43、 119.

09、 130.12 元,均处于行业第二名. 2.1. 资源禀赋优势一:储量丰富+区域集中,主产 一高三低 优质煤种 1)产品:公司的煤炭资源品质优良,97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质 煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点,平均热值

5500 大卡/

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24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F 千克以上,符合国家重点发展的煤炭深加工产业各项要求,是优质的环保动力、冶金及 化工用煤.2)产地:公司目前开采的煤炭资源分布于陕西省内的榆林市、延安市、咸 阳市、铜川市等县市区,主要分为陕北、彬黄、渭北三个矿区,其中,陕北矿区和彬黄 矿区由于煤层埋深较浅(200-700 米以浅) 、资源量丰富、煤层稳定性好、开采技术条件 简单,且主产高热值、低硫-特低硫、特低磷、低-特低灰、富油、高化学活性的高挥发 分长焰煤、不粘煤,特别适宜建设大-特大型现代化矿井.3)储........