PDF《陕西煤业（601225）》

7 表4:截至

2018 年年末,公司三大矿区的资源储量和开采储量(万吨)7 表5:公司在手产能合计 1.14 亿吨/年,对应权益产能为 0.73 亿吨/年.11 表6:2012-2018 年公司三大矿区的煤炭产量情况(万吨)11 表7:公司在建煤矿核定产能合计

3300 万吨/年,未来 1-3 年内集中投运.12 表8:集团在建煤矿核定产能合计

2700 万吨/年,未来存在注入预期

13 表9:蒙华铁路股东及出资比例

15 表10:蒙华铁路通车后, 乌审旗-荆门 段相比传统运输方式的经济效应对比

17 表11:公司与 A 股部分煤炭行业标的的估值比较.22

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24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F 1. 公司简介:陕西省省属唯一特大型煤炭产销一体化平台 公司成立于

2008 年,是由陕煤集团以煤炭主业经营性资产,联合中国三峡、华能 开发、陕西有色、陕鼓集团以现金出资共同发起设立.经过十余年的发展,目前公司已 是陕西省唯一集产、运、销为一体的省属特大型煤炭企业,也是国家确立的陕北大型煤 炭基地开发主体之一.截至

2018 年年底,陕煤集团持股比例为 63.14%,是公司的控股 股东.

7 家煤矿主业子公司占比公司业绩超过 80%.公司拥有

15 家一级子公司,其中包 括铜川矿业、黄陵矿业、彬长矿业、陕北矿业、物资公司、运销集团、神渭管输等

7 家 全资子公司和神南产业、红柠铁路、红柳林矿业、张家峁矿业、建新煤化、陕煤集团府 谷能源投资有限公司、小保当矿业、煤炭交易中心等

8 家控股子公司.其中黄陵矿业、 铜川矿业、彬长矿业、红柳林矿业、张家峁矿业、陕北矿业、建新煤化这

7 家子公司对 公司业绩贡献最大,

2017、2018 年这

7 家子公司合计实现净利润 118.

26、113.51 亿,归 属于陕西煤业净利润合计 95.

02、90.73 亿,占比陕西煤业

2017、2018 年净利润分别为 90.92%、82.53%. 图1:截至

2019 年一季度末,公司股权结构及控股子公司情况 数据来源:公司公告、东吴证券研究所 表1:7 家主要子公司对公司业绩贡献超过 80% 陕煤

2017 2017 净 占比陕

2018 2018 净 占比陕

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24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司深度研究 F 持股 营收 利润 煤业绩 营收 利润 煤业绩 陕西陕煤黄陵矿业有限公司 100% 75.66 24.09 23.05% 87.97 28.83 26.23% 陕西陕煤铜川矿业有限公司 100% 100.03 22.99 22.00% 101.72 19.37 17.62% 陕西陕煤彬长矿业有限公司 100% 63.65 15.55 14.88% 64.51 13.08 11.90% 陕煤集团神木红柳林矿业有限公司 51% 57.61 24.40 11.91% 61.98 24.96 11.58% 陕煤集团神木张家峁矿业有限公司 55% 39.38 18.08 9.51% 38.49 15.66 7.83% 陕西陕煤陕北矿业有限公司 100% 24.08 6.72 6.43% 19.22 4.46 4.06% 陕西建新煤化有限责任公司 51% 16.34 6.43 3.14% 18.69 7.15 3.32% 合计 376.75 118.26 90.92% 392.58 113.51 82.53% 数据来源:公司公告、东吴证券研究所

2016 年供给侧改革以来公司业绩显著提升.公司主要产品为优质动力、化工及冶 金用煤,按煤种可分为贫瘦煤、长焰煤、弱粘煤、不粘煤、瘦煤、气煤等,具有高发热 量和较高稳定性等特点,广泛运用于电力、化肥和冶金等行业.2014-2018 年,公司煤 炭产量均在 1.01-1.15 亿吨之间、销量均在 1.23-1.43 亿吨之间;

销售价格(剔除 一票 制 结算变化后)先下降后上升,最高点为