PDF《谁在窃喜,谁在忧虑？》

17 年上半年上市公司分行业利润总额增速 固定收益研究―信用债专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

7 资料来源:WIND,海通证券研究所 盈利呈现结构性改善.今年盈利的结构性改善十分明显,根据上市公司数据中报 数据,采掘业中煤炭开采企业盈利改善显著好于石油开采以及其他采掘和采掘服务,煤 炭开采中煤炭生产企业盈利又远超焦炭加工企业.钢铁行业可以分为以普钢为主的企业 和特钢业务的企业,今年普钢盈利大幅改善而特钢盈利同比有所减少.有色行业中铜铅 锌生产企业盈利改善幅度很大,相对而言铝行业盈利表现中规中矩.建材行业中主要是 水泥盈利在回暖,上半年上市公司利润总额同比翻了 2.5 倍,而玻璃和其他建材盈利增 速偏低. 此外,化工行业中化学原料(纯碱、氯碱、无机盐等)和化学纤维(涤纶等)表现 很好,上半年上市公司整体盈利均同比翻倍,但橡胶和塑料利润增速很低甚至为负.机 械设备中的工程机械和重型机械盈利改善明显,但通用机械表现平平. 下游行业也出现明显分化.地产、家电中的空调和冰箱生产企业盈利改善明显;

纺 织服装以及食品饮料(除了白酒以外)行业盈利增速较低;

汽车行业中整车业务只有商 用载货车盈利实现 20%的增速,乘用车、商用载客车盈利同比负增.也就是说下游行业 中涉及民生的 衣食住行 中,只有 住 相关的生产商盈利大幅改善. 图2

17 年上半年汽车、 家电、 地产上市公司利润总额增速 (%) 资料来源:WIND,海通证券研究所 图3

17 年上半年化工子行业上市公司利润总额增速(%) 资料来源:WIND,海通证券研究所 2. 盈利改善两大逻辑 中上游行业盈利改善明显好于下游,很大一部分是源于部分中上游行业供给端收缩 带来产品涨价;

盈利改善的另一个链条是基建、地产相关行业,比如地产、家电、挖掘 机、化工中的建筑用原料. 2.1 周期行业受益于去产能逻辑 过去一年钢铁和煤炭去产能效果十分显著.16 年全国压减了

6500 万吨粗钢产能和 固定收益研究―信用债专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

8 2.9 亿吨煤炭产能;

17 年钢铁

5000 万吨去产能目标已接近完成,还取缔了产能 1.2 亿 吨的地条钢,而煤炭行业目标 1.5 亿吨的目标,截至

7 月底已经完成 1.28 亿吨.从产量 来看,考虑到今年因取缔地条钢导致的产量减少(约4000-7000 万吨),今年前

7 个月 粗钢总........