PDF《漳州 PX 火灾 PTA/涤纶长丝有望提价 增持》

投资要点: 福建漳州 PX 项目发生火灾 短期供给收缩,利好 PTA、涤纶长丝产品价格 高弹性:恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份 报告摘要: ? 事件:2015 年4月6日19 时,福建漳州古雷 PX 化工厂发生爆炸.

? 影响分析:福建漳州古雷 PX 化工厂隶属于福建漳州腾龙芳烃有限公 司,拥有 PX 产能

160 万吨.这个 PX 项目,主要是为其母公司翔鹭 腾龙集团旗下的翔鹭石化(漳州)有限公司配套生产 PTA 所用. ? PX 和PTA 供给均受影响.我们认为,PX 火灾将影响市场上 PTA 的 供给,影响程度大小有两种可能:1)翔鹭 PTA 部分产能停工.160 万吨的 PX,按0.66 单耗来计算,可生产

240 万吨 PTA.因此翔鹭腾 龙至少有

240 万吨 PTA 因无法得到 PX 供应而受到影响.2)如果火 灾影响甚大,那么整个翔鹭石化(漳州)的450 万吨 PTA 产能都将 暂停.目前实际的影响后果还没有官方报道,我们倾向于认为后一种 可能性较大.按照停产 PX160 万吨,PTA450 万吨计算,本次爆炸将 减少分别国内 PX 和PTA 产能 12%和10%左右.由于国内 PTA 产能 过剩,产能利用率大概在 70-80%,因此我们认为不排除本次停产对 PTA 供给收缩的影响更大的可能性. ? PX-PTA-涤纶长丝整个产业链均有望提价.受到爆炸影响, 我们预计 停产的 PX 和PTA 至少在在未来数月内很难复产,供给收缩将有利 于整个产业链产品价格上涨,PX-PTA-涤纶长丝各环节均利好.此前 我们的深度报告《涤纶长丝:走向景气》中,已经分析说明了涤纶长 丝的供需格局将趋势性向好.本次爆炸意外,有望推动产业链产品价 格集体上涨,将加速 PTA 和涤纶长丝产业链的盈利向好.PX-PTA- 涤纶长丝产业链的相关个股包括:恒逸石化、荣盛石化(停牌)、桐 昆股份、上海石化.? ? 风险提示:油价大幅下跌,漳州石化提前复产.? 重点公司 股价 14EPS(E) 15EPS 16EPS PE PB 评级 桐昆股份 14.08 0.12 0.97 1.58

14 2.0 买入 恒逸石化 12.02 -0.31 0.28 0.64

42 2.8 增持 XX 行业研究组 分析师: 麦土荣(S1500512070005)

电话:010-88085267 Email:maiturong@swhysc.com 市场表现 2014/4/6~2015/4/6 -9% 12% 33% 54% 75% 96% Apr/14 Aug/14 Dec/14 上证指数 基础化工 相关研究 《辉隆股份: 受益供销合作社综合改革- 麦土荣》 2015/4/3 《磷铵产品毛利率大幅提升-麦土荣》 2015/4/2 《涤纶长丝行业报告:走向景气-麦土 荣》 2015/4/2 《2014 年业绩好转-麦土荣》 2015/3/31 《预计磷肥产品盈利改善-麦土荣》 2015/3/31 《迎接建陶工业 4.0-麦土荣》 2015/3/23 《业务转型进入快车道-麦土荣》 2015/3/23 《钾肥行业向好 化工项目减亏-麦土 荣》 2015/3/19 《心动之农资互联网-麦土荣》 2015/3/12 《磷肥行业基本面持续好转》 2015/3/6 证券研究报告/基础化工行业动态跟踪报告

2015 年04 月06 日 漳州 PX 火灾 PTA/涤纶长丝有望提价 增持 维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基础化工行业动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共6页图1:弹性测算 EPS增厚 (元) 净利润增厚 (亿元) 涤纶长丝

100 0.07  0.75  0.3% PTA

685 0.46  5.14  2.0% 涤纶长丝

155 0.10  1.16  0.8% PTA

590 0.38  4.43  3.2% 涤纶长丝

300 0.23  2.25  1.7% PTA

150 0.12  1.13  0.8% PTA

105 0.007  0.79  0.2% PX