PDF《石英股份（603688.SH）》

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2018 年05 月24 日 石英股份(603688.

SH) 信息化加速看上游,国产石英待腾飞 首次覆盖,给予买入评级,目标价 19.6 元.随着公司产品研发向高端领 域突破,下游光通信及半导体需求持续旺盛,我们预计公司将进入高增长 期. 预计 2018-2020 净利润 1.7 亿/2.3 亿/3.2 亿, EPS 为0.49 元/0.69 元/0.96 元.给予

2018 年40 倍PE,对应目标价 19.6 元,给予买入评级. 下游通信半导体需求占比过半, 石英需求步入高增长. 市场普遍认为石英 下游主要是传统低增速的电源行业. 市场没有关注到目前下游需求格局已 发生变化,通信光纤+半导体需求占比已超过 60%,仍将持续扩大,并拉 动上游石英材料进入高增长阶段. 进口替代需求强烈, 国内龙头纷纷向高端领域进发.市场普遍认为国内石 英偏中低端,高端领域仍由美欧日长期垄断.我们认为,随着下游需求格 局发生变化,国内石英龙头供应商开始转向研制工艺更高、毛利更高的通 信半导体领域所需的石英材料,并逐步实现国产替代. 石英股份有望突破光纤外套管研发、 半导体国际认证. 市场对公司转型高 端领域预期不足.而公司是国内唯一突破高纯石英砂量产的龙头企业,具 备研发实力和完整产业链优势.面对有限的传统下游空间,公司进入通信 半导体高端产品市场需求强烈,技术突破指日可待. 催化剂:光棒套管研制成功;

获得半导体国际认证打开全球市场;

5G 周 期启动. 风险提示:公司投入光棒套管研发进展不达预期;

获取半导体国际认证进 展不达预期;

下游光通信市场需求不达预期. 财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

447 563

775 1,061 1,398 增长率 yoy% 9.3 26.1 37.7 36.9 31.7 净利润(百万元)

81 108

165 232

323 增长率 yoy% 12.0 33.2 53.4 40.1 39.5 EPS(摊薄/元) 0.24 0.32 0.49 0.69 0.96 净资产收益率(%) 6.8 8.3 11.6 14.3 16.9 P/E(倍) 70.0 52.6 34.3 24.5 17.5 P/B(倍) 4.7 4.4 4.0 3.5 3.0 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 买入(首次) 股票信息 行业 通信 最新收盘价 16.87 总市值(百万) 5,690.89 总股本(百万) 337.34 其中自由流通股(%) 99.71

30 日日均成交量(百万股) 2.49 股价走势 作者 分析师 丁琼 执业证书编号:S0680513050001

邮箱:dingqiong@gszq.com -16% 0% 16% 32% 48% 64% 80% 96% 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 石英股份 沪深300

2018 年05 月24 日P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产

781 810

945 1141

1386 营业收入

447 563

775 1061

1398 现金

134 180

217 265

349 营业成本

282 355

466 623

800 应收账款

137 176

232 299

400 营业税金及附加

5 8

11 15

20 其他应收款

0 0

0 0

0 营业费用

18 22

30 41

54 预付账款

12 19

24 35

43 管理费用

59 68

93 127

165 存货

119 115

118 172

184 财务费用 -4

3 -2 -1 -1 其他流动资产

378 320

354 371

410 资产减值损失

2 0

7 2

2 非流动资产

493 569

625 692

762 公允价值变动收益 -1

1 0

0 0 长期投资

12 44

44 44

44 投资净收益

7 13

15 9

8 固定投资

344 340

388 443

494 营业利润