PDF《外围驱动有限 关注政策预期变化》

行业 调研报告

2009 年07 月20 日长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.

LTD 长城证券研究所 联系人:李志萍 ?0755-83516277 ?lzp@cgws.com 要点: ? 紧缩预期调整的底线正在临近.回顾上周 A 股下跌的主要原因仍然是市 场对紧缩货币政策的担忧,这其中包括中国和美国.我们认为,加息或流动 性紧缩会对股市产生短期的负面影响,但不影响股市的长期趋势;

短期的下 跌使估值吸引力逐渐提升,从而对市场底部形成有力的支撑;

中期影响市场 的因素将由货币政策向企业盈利转移,盈利增速能否超预期才是决定股市中 长期走势的主导因素.根据对紧缩货币政策的分析,我们认为短期内市场对 紧缩的担忧仍有待消化,主要是由于估值仍有下行空间、美国加息预期导致 的美元上涨和大宗商品价格下跌、以及市场对企业利润增速需要重新判断. 这种消化可以体现在时间上,也可以是空间上,所以我们建议投资者仍需保 持谨慎的心态,2800 点左右可适当吸纳.板块方面建议投资者关注医药、食 品饮料、旅游、传媒、农业等下游消费类行业. ? 医药行业:调高至推荐评级.目前我们仍然坚持前期的判断即:从行业层 面来看,2010 年将好于

2009 年,整体增速有望达到 25%左右.目前医药板块 整体相对于

2010 年整体预测市盈率是

28 倍,估值水平属于合理范围但稍偏 高;

从相对估值水平来看,目前全部 A 股10 年预测市盈率是

18 倍,医药板 块相对于市场整体估值溢价是 60%,溢价率水平也比历史平均水平稍高.考 虑到行业持续、稳定的增长趋势以及板块的估值水平,以及市场重回防御, 调高行业评级至 推荐 .重点关注个股.建议关注华兰生物以及 VE 板块中 的新和成、浙江医药等个股,持续推荐三九医药、双鹭药业、益佰制药等个 股. ? 银行业: 维持推荐评级.近期监管层举动及新公布的数据皆预示紧缩信号正 开始显现,市场对加息时点的预期有所提前.而信贷总量方面预计仍会维持 在市场共识的 7.5 万亿元左右,单月单月或单个季度的贷款波动不会对此造 成大的影响,但或会影响市场对从紧政策推出时机的判断.未来的紧缩性政 策对银行业

2010 年的盈利将是利好.加息预期提前反应的可能,将为银行股 上涨提供催化剂.维持行业 推荐 评级. ? 煤炭行业:维持推荐评级.本周煤炭板块大幅跑输大盘,板块走势很难从 行业基本面找到答案.我们认为煤炭股下跌的理由有三个:一是央行比市场 预期提前释放货币政策紧缩信号,导致市场对于未来通胀预期减弱,上游资 源股未来可能受到的正面刺激影响减弱;

二是国内机构的主动和被动减仓, 主动建仓的观点来自于短期煤价受季节和天气影响的上涨,动力煤旺季之后 价格可能有较大幅度下跌,被动因素则是基金年底分红的资金需要,09 年煤 炭板块涨幅较大,可成为资金来源之一;

三是近期部分海外机构唱空与中国 因素有关的大宗商品,认为中国经济受房地产泡沫所累,资源出口国澳大利 亚的汇率应声回落,不排除 QFII 的资金减持煤炭股. 鉴于此,建议短期对煤炭股持观望态度. ? 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 销售联系人 包丽莉