PDF《国电南自（600268.SH ）》

7 -? 新业务进展顺利,预期

2013 年将逐步贡献收益.7 -? 盈利预测及投资建议

7 -?

图表目录

图表 1:国电南自的业务布局.3 -?

图表 2:国电南自收入及同比增速增速

4 -?

图表 3:国电南自净利润及同比增速.4 -?

图表 4:国电南自与国电南瑞毛利率对比.4 -?

图表 5:国电南自近年来费用率变化.4 -?

图表 6:国网公司

2012 年变电站监控中标份额

5 -?

图表 7:国网公司

2012 年变电站保护中标份额

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图表 8:公司业务收入分项预测

8 -?

图表 9:预测公司财务报表

9 -? 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 研究简报 扩张后亟需厘清业务和优化管理 业务板块格局进一步优化 ? 国电南自当前业务主要分为电力自动化 (包括电网和电厂两块) 、 新能源 节能减排(包括高压变频、等离子点火、新能源并网、储能等) 、智能化 一次设备(主要包括在线监测产品、智能开关、电子互感器等)三大板 块. ? 目前公司正在将三大业务板块划分为六大产业集群并行,六大产业群包 括智能电网、数字化电厂、水电与新能源、节能减排、轨道交通及公用 事业、智能化电力设备等,从而使公司的业务进一步明晰. 业务扩张后的阵痛:收入继续增长,但成本费用控制不力 ? 过去几年,公司与 ABB、metso、ESSI、中国西电集团等国内外一流企 业合作成立了国电南自电网自动化公司、 南自美卓控制系统、 南自储能、 西电南自等合资公司, 并通过收购、 新设等方式控股或参股了武汉天和、 江苏上能、重庆海装、南自海吉等公司,业务规模得到了极大的扩张. ? 在业务规模扩张的同时,由于项目前期投资支出较大,公司的费用率较 之前明显上升,净利润增速明显低于收入增速. ?

2012 年上半年,公司实现订货 31.7 亿元,与上年同期相比增长了 44.61%.公司实现营业收入 15.7 万元,与上年同期相比增长了 51.84 %;

实现利润总额

9653 万元, 与上年同期相比增长了 3.02 %;

实现净利润

7027 万元,与上年同期相比下降了 19.18 %,其中归 属母公司的净利润达到

3110 万元, 与上年同期相比下降了 64.02%.

图表 1:国电南自的业务布局 来源:公司网站,齐鲁证券研究所 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 研究简报 ?

2012 上半年公司毛利率为 27.61%,较去年同期下降约 1.64%;

期 间费用率为 29.18%,较2011 年年度数据上升了 4.03%,其中销售 费用率、管理费用率、财务费用率分别上升了 1.49%、2.36%、 0.28%. 巩固电网系统业务,积极寻求网外市场扩张 巩固电力系统优势业务 ? 筹备电网公司集中招标, 巩固电网系统优势地位:

2012 年国家电网公司 共进行了

6 批电力设备招标,国电南自无论是变电站保护还是变电站监 控,中标份额都继续维持行业排头兵地位.其中,220kV 及以上变电站 监控市场份额为 14.9%,排在第二位;

220kV 及以上变电站保护市场份 额为 18%,排在第三位.

图表 2:国电南自收入及同比增速增速

图表 3:国电南自净利润及同比增速 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0%

0 500

1000 1500

2000 2500

3000 3500

2009 2010

2011 2012H 百万元 营业收入 同比增速 -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0%