PDF《国电南自（600268.SH ）》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 国电南自(600268.

SH ) 优化现有业务布局,经营状况有所好转 评级: 持有 前次: 持有 分析师 分析师 刘江啸 刘统 S0740510120006 S0740512070002 021-20315167 021-20315115 liujx@r.qlzq.com.cn liutong@r.qlzq.com.cn

2013 年2月25 日 基本状况 总股本(百万股) 635.25 流通股本(百万股) 635.25 市价(元) 5.83 市值(百万元) 3703.49 流通市值(百万元) 3703.49 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 2,375.85 3,204.15 4,150.61 5,066.98 6,139.70 营业收入增速 25.30% 34.86% 29.54% 22.08% 21.17% 净利润增长率 49.36% 71.98% -41.83% 35.20% 20.22% 摊薄每股收益(元) 0.42 0.36 0.21 0.28 0.34 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 偏差率(本次-市场/市场) 市盈率(倍) 64.47 20.46 27.84 20.59 17.13 PEG 1.31 0.28 ― 0.59 0.85 每股净资产(元) 5.63 3.67 3.78 4.07 4.41 每股现金流量 0.17 0.01 0.30 0.01 0.35 净资产收益率 7.46% 9.83% 5.55% 6.98% 7.75% 市净率 4.81 2.01 1.55 1.44 1.33 总股本(百万股) 317.62 635.25 635.25 635.25 635.25 备注:市场预测取聚源一致预期 投资要点 ? 扩张后亟需厘清业务和优化管理:近几年国电南自通过并购、合资、参股等手段进行了大规模的外延式 扩张,产品线得到极大丰富,业务规模进一步壮大.但由于成本以及费用率的攀升,公司净利润并未随 收入规模快速增长,公司业务战略、成本控制、组织管理等方面亟需进行优化. ? 巩固电网系统业务,积极寻求网外市场扩张:国电南自积极参与国内电网集中招标,在2012 年电网招标 中220kV 及以上变电站监控和保护分别获得市场占有率第二和第三的优异成绩,此外,公司通过兼并收 购、与业内知名公司成立合资公司、工程总包等多种手段不断寻求网外以及国际市场的扩张,目前各项 业务进展顺利. ? 梳理优化现有业务,节本控费:国电南自通过整合现有业务、严控项目审批、转让处理部分盈利资产、 确保现有投资项目按计划贡献收益等方式,一方面使公司的业务结构进一步明晰,目前公司已经基本形 成六大产业集群并行的业务格局;

另一方面有效提升了公司的成本费用控制力,特别是公司持续扩张面 临的现金流问题得到了极大的缓解,财务压力大大降低. ? 盈利预测及投资建议:我们预计公司

2012 年、2013 年、2014 年实现营业收入分别为 41.5 亿元、50.7 亿元、61.4 亿元,实现归属于上市公司的净利润分别为 1.33 亿、1.80 亿、2.17 亿,对应 EPS 分别为 0.21 元、0.28 元、0.34 元,对应当前股价市盈率分别为 27.8 倍、20.8 倍、17.1 倍,给予公司 持有 评级. 电气设备 研究简报 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 研究简报 内容目录 扩张后亟需厘清业务和优化管理

3 -? 业务板块格局进一步优化.3 -? 业务扩张后的阵痛:收入继续增长,但成本费用控制不力.3 -? 巩固电网系统业务,积极寻求网外市场扩张.4 -? 巩固电力系统优势业务

4 -? 积极向轨道交通、节能减排等网外市场扩张

5 -? 积极进行工程总包,以总包带动公司各项业务的发展.6 -? 向海外市场扩张.6 -? 费用控制能力不断加强.7 -? 严控项目审批,终止部分投资项目

7 -? 适时处理部分资产,增加现金流入