PDF《产业链一体化发展,龙头优势日渐明显》

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2018 年07 月24 日 公司研究 评级:买入(维持) 研究所 证券分析师: 余春生 S0350513090001 021-68591576 yucs@ghzq.

com.cn 证券分析师: 陈鹏 S0350517070001 0755-83702462 chenp02@ghzq.com.cn 产业链一体化发展,龙头优势日渐明显 ――克明面业(002661)深度报告 最近一年走势 相对沪深

300 表现 表现 1M 3M 12M 克明面业 15.0 21.7 -5.8 沪深

300 -2.3 -8.3 -5.8 市场数据 2018-07-23 当前价格(元) 13.95

52 周价格区间(元) 10.86 - 16.47 总市值(百万) 4653.11 流通市值(百万) 4565.56 总股本(万股) 33355.65 流通股(万股) 32728.00 日均成交额(百万) 33.53 近一月换手(%) 30.77 相关报告 《克明面业(002661)动态点评:股权激励提 高积极性,有望推动业绩高增长》――2018-07-18 《克明面业(002661)深度报告:五谷道场有 望扭亏为盈,

2018 有望高增长》 ――2018-06-26 《克明面业(002661)动态点评:五谷道场有 望扭亏为盈,员工持股激励到位》――2018-05-18 《克明面业(002661)动态点评:渠道和并购 业务逐渐理顺,2018 年有望高增长》―― 2018-05-10 《克明面业(002661)三季报点评:业绩符合 投资要点: ? 挂面行业增长潜力依旧较大.挂面行业市场规模从

2009 年的

144 亿元增长到

2015 年的

462 亿元,保持较快增长,未来行业增长潜 力依旧较大,面条行业增长主要来源于: (1)南方人吃面习惯改善, 吃面频率增加;

(2)随着生活水平的提升,消费者对品牌越来越注 重,加上环保、成本上涨等因素导致小作坊加速退出,市场份额会 逐步向克明等龙头集中;

(3)随着消费升级演进,高端产品及功能、 口感创新产品将维持高增长. ? 克明龙头优势日渐明显. (1)管理层务实专注,用心制面

30 年,铸 就好的口碑;

(2)克明在面条工艺上很强,对口感极致追求,具备 品质优势;

(3)利用哈萨克斯坦优质的有机小麦作为原材料,从源 头保证挂面产品品质;

(4)公司产业链一体化,2020 年面粉完全自 给,进一步降低成本,预计能贡献毛利率 2-3 个点;

(5)公司建成 辐射全国生产基地和遍布全国的营销网络,市占率遥遥领先;

(6) 预计

2018 年销售

45 万吨,销售规模行业领先,而且公司是上市公 司,具备资金优势,其他竞品贷款很多. ? 鲜湿面仍以小作坊为主,克明有望抢占再成龙头.鲜湿面营养健康, 又具有方便快捷的特点,目前消费以 B2B 为主,主要供给餐饮,随 着生活水平的提升,外出就餐增加,餐饮行业的持续增长带动鲜湿 面快速增长.目前行业市场空间较大,行业仍以小作坊为主,公司 在湖南南县、长沙、湖北武汉、四川成都、河南以及后续在华东地 区建有生产基地,可辐射方圆

300 公里,预计

2020 年公司鲜湿面 有望大力发力,在B2B 领域再创辉煌. ? 方便面品类分化孕育机会, 五谷道场协同发展. 预计

2021 年中国方 便面市场规模约

937 亿元,目前行业虽然有康师傅、统一等巨头, 但随着消费能力、消费区域、消费人群的差异越来越明显,方便食 品行业开始注重针对细分领域的产品研发,提升个性化体验,品类 分化带来新的商业机会.近年来随着健康、低脂饮食理念的传播, 非油炸方便面具备 健康 、 营养 的特点,显示出强劲的增长势 头.参考日本 30%的非油炸方便面占比,中国非油炸方便面占整体 比重仅