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2016 年的13%左右上升至 20%以上. ? 公司目前预测市盈率不到

9 倍,且有强劲的现金流支持派息,估值有很大提升空间.我们预 计公司在

2017 年底或

2018 年初与 Lightning 的合作会有实质进展, 成为估值提升的催化剂. 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2017 年6月6日请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

2 ? 马克龙当选总统 美国

6 月加息概率提升――海外经济观察(20170508) 事件追踪:在法国大选第二轮投票中,中间派候选人埃马纽埃尔?马克龙以超过 65%的得票率当选法国总统.马克龙的成功当选, 也使得市场对于欧元区瓦解的担忧大大减轻.但由于第一轮选举后这一利好便在很大程度上得到消化,因此结果公布后欧元对美元 汇率先升后降,从近

6 个月的高位回落.马克龙当选后,其主要政策主张能否顺利实施还要取决于

6 月的议会选举结果.从目前议 会选举的民调数据上看,未来马克龙推行政策可能还需要与右翼的共和党组成联合政府. 货币政策上,美联储

5 月议息会议没有对未来加息以及缩表的进程给予明确的线索,但对经济仍然保持乐观,加上上周五非农就业 数据超出市场预期,使得美国

6 月加息概率提升.而在之前一周,日本、欧洲央行也分别公布了货币政策决议.日本央行认为日本 处于温和复苏的过程中,但经济与通胀前景仍然面临下行风险,因此维持当前的宽松政策不变;

而欧洲央行表示欧元区经济周期性 复苏的基础已更坚实,经济下行的风险进一步消散,但是潜在通胀水平依然低迷,尚未显示出令人信服的上行趋势,仍需宽松政策 支持,并且

4 月会议上并未讨论退出宽松的步骤. 此外,美国国会上周通过拨款法案避免政府关门.特朗普在此前一周公布税改计划,其主要观点与竞选时主张相同,但并未对其可 能带来的赤字提升进行估计,预计其仍将面临国会阻力,通过时间可能推迟到年底,且规模可能缩水;

而新版医保计划获得众议院 通过,但预计其未来在参议院仍将面临较大挑战. 经济观察:美国一季度 GDP 增速不及预期,但新屋销售显示房地产市场依然稳固,4 月非农就业重回正规.日本

3 月工业产出增速 回落,劳动力市场保持景气.欧元区

4 月物价指数回升,3 月零售数据超市场预期.英国一季度 GDP 增速不及预期,但制造业 PMI 大幅回升. 市场走势:股市:企业业绩提升加上特朗普税改计划提振,纳指标普再创历史新高,全球股市普涨.债市:避险情绪消退,6 月 加息概率上升,美德国债收益率回升,但德法息差缩窄.汇市:美元指数继续下行,欧系货币普遍回升;

商品:除农产品外,大宗 商品价格普跌,抹去特朗普交易涨幅. 本周关注:周四英国央行将公布议息决议,而周五公布的美国

4 月零售销售以及 CPI 能否改变一季度的颓势也值得关注. (黄文涛 CE No.: BEO134 柳太胜 CE No.:AMO971) 中信建投:宏观观察 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

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3 ? 天津:环渤海经济明珠,弯道超车谋改革―― 国改君 国企改革系列 天津:环渤海经济明珠,弯道超车谋改革 天津是四大直辖市之一,作为环渤海地区经济中心、北方国际航运核心区、金融创新运营示范区、改革开放先行区,天津肩负着 带动北方地区发展的重任, 而国有资本在完成这一重任的过程中也将扮演重要角色. 天津在全国国资总量和户数都排名相对靠前, 且相对稳定,但自