PDF《经营出现趋势性拐点,战略性投资机会显见》

二、铝行业:短期价格回落不改长期向好趋势 2.1 全球氧化铝出现过剩 随着中国氧化铝产能的释放, 全球氧化铝市场在

2006 年发生了根本转变, 中国长期依赖高价进口氧化铝的局面发生了转折.2006 年全球氧化铝供应增 长迅猛,增速相比 2004-2005 年度翻了一番,其中近 80%的增量来自中国, 西方世界氧化铝产量增速和上年度相比基本持平,增长主要来自新扩建项目的 投产启动以及原有项目的正常达产. 根据国外研究机构的预测,2007 年西方氧化铝新增产能约为

300 万吨. 由于一些新项目投产时间并不确定,同时一部分产能关停也会造成实际产量损 失,预计新增产量为

125 万吨,加上中国新增产量

545 万吨,我们预计

2007 年全球冶金级氧化铝市场供应量将新增

670 万吨, 总供应量将达到

7471 万吨. 需求方面,随着全球经济的依然稳及中国经济的快速发展,对铝的需求依 然强劲,预计

2007 年国内外铝产量将继续加速增长.据安泰科统计,国外一 些闲置产能将重新启动,加上个别新项目的投产,2007 年除中国之外的新增 铝产量为

110 万吨;

而中国目前在建的铝项目累计产能接近

300 万吨/年,加上2006 年下半年近闲置产能的重启,预计中国将新增

230 万吨铝产量.由此 我们预测

2007 年全球铝产量将达到

3737 万吨, 将新增氧化铝需求

657 万吨, 预计

2007 年全世界冶金级氧化铝需求为

7287 万吨.,全球氧化铝

07 年将出 现184 万吨的过剩. 表2全球冶金级氧化铝供求平衡表及预测(万吨)

2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年2007E 全球供应

5138 5487

5828 6118

6801 7471 全球消费

5132 5505

5851 6226

6630 7287 全球平衡

6 -18 -23 -108

171 184 数据来源:MBR、安泰科、中投证券研究所 集团电厂 关铝股份 电解铝生产 75KA 电解槽、

4 万吨产能 200KA 电解槽、

7 万吨产能 预计到

09 年 产能

20 万吨 预计到

09 年 产能

16 万吨

2 万吨铝棒、

3 万吨 铝箔加工 1.2 万吨高纯铝 华圣铝业

22 万吨电解铝产能 49% 100% 深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/13 2.2. 中国铝土矿供应长期存在风险

2006 年一季度由于国内大量新建的氧化铝产能刚开始投产,对市场压力 未有明显显现,加上春节因素,现货价格仍惯性走高,最高冲至

6500 元/吨. 随着新增产能逐步投放市场,供需双方的心理预期逐渐发生转换,价格运行趋 势也开始显现反转迹象,但上半年仍持稳于

5000 元/吨之上.进入

2007 年, 多种因素的共同作用促进了氧化铝价格走出了一波快速上扬行情,中铝公司在

2 月1日也将氧化铝价格从

2400 元/吨大幅度调升至

3900 元/吨,9 月份下调 至3500 元/吨,11 月27 日再次上调至

3800 元/吨,我们认为,中铝公司

9 月 份下调价格主要是受过剩压力影响,最近的提价则主要由成本上升推动,非中 铝系的大部分氧化铝生产商在中国铝业此番调价前已经进行过价格的微小调 整, 将现货价格从前几个月的

3400 元/吨-3500 元/吨的价格区间提高到了

3600 元/吨-3700 元/吨的价格区间. 我们认为,此次氧化铝全面提价最主要的原因仍是成本因素.目前我国铝 土矿主要依靠进口,并且 90%的进口来自印度尼西亚.近年来,印尼政府逐步 加强了铝土矿出口的管制, 而国际范围内铝土矿现货价格持续上涨. 由此一来, 市场对公司氧化铝项目的原料供应与生产成本给予高度关注.因此,能否获得 稳定供应、价格合理的铝土矿是维持我国铝工业平稳运行的关键因素,而此次 国内全面上调氧化铝出厂价格最主要的原因也在于此. 图3近几年中国进口铝土矿情况(万吨)