PDF《快速成长的光伏激光加工》

2)技术变动风险. 预测和比率

2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 165.4 364.9 620.3 806.4 1,008.0 营业收入增长率 114.9% 120.6% 70.0% 30.0% 25.0% 净利润(百万) 67.1 167.9 248.9 325.2 408.1 净利润增长率 122.2% 150.1% 48.2% 30.7% 25.5% ROE 44.2% 52.5% 48.8% 44.1% 39.9% EPS(元) 1.02 2.54 3.76 4.92 6.17 P/E

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34 26

21 资料来源:Wind,中信建投研究发展部 公司深度研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 军民融合 请参阅最后一页的重要声明 目录

一、光伏激光加工设备领导企业,业绩快速增长.3 1.1 专注光伏激光加工技术,公司股权结构稳定.3 1.2 公司营收快速增长,毛利率领先行业

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二、激光加工技术可提效降本,未来市场空间广阔.9 2.1 我国光伏产业全球领先,光伏补贴下调推动行业技术革新.9 2.2 PERC 技术显著提升光电转换效率,各大光伏企业布局 PERC 产能.13 2.3 公司客户优质,竞争优势明显

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三、盈利预测与风险提示

20 1 请参阅最后一页的重要声明 公司深度研究报告 [table_page] 军民融合

图表目录 图1:激光加工工艺

4 图2:公司股权结构图

5 图3:公司营业收入及增长率

6 图4:公司归母净利润及增速

6 图5:公司资产负债率,权益收益率情况

6 图6:近年来公司销售能力不断提升

6 图7:公司预收款项大幅增长

7 图8:帝尔激光各项费用率呈现下降趋势

7 图9:近年来帝尔激光资本开支及经营现金流净额情况.7 图10:近年来帝尔激光研发支出稳定增长

8 图11:光伏电池片制造流程

9 图12:全球光伏新增装机情况

10 图13:我国光伏新增装机情况

10 图14:我国电池片产量及增速

11 图15:我国光伏组件产量及增速

11 图16:单晶硅片和多晶硅片市场份额对比

14 图17:电池片效率损失可分为光学损失和电学损失.15 图18:单面 PERC 通过添加电介质钝化层提高转换效率.15 图19:SE 电池技术原理.15 图20:P 型硅基 MWT 电池基本工艺流程

15 图21:PERC 电池片的工艺持续改进

16 图22:HIT 可实现双面发电,能量转换效率达 26%16 图23:各种电池技术市场占比及预测

17 表1: 公司主要产品

3 表2: 激光加工技术效率提升效果

4 表3: 公司预收账款情况

6 表4: 截至

2017 年底,帝尔激光技术研发人员占员工总数的 21.47%8 表5: 2010-2017 年光伏电站安装成本显著下降

10 表6: 我国光伏产业发展历程

11 表7:

531 新政 后,光伏度电补贴首次下滑,降幅达 12%12 表8:

2018 年

531 新政后补贴标准

12 表9:

2019 年光伏补贴标准

13 表10: 多晶与单晶电池转换效率对比.13 表11: 单晶硅太阳能电池理论转化效率可达 27%14 表12:

9 家企业 PERC 电池年产能大于 3GW,合计达 39.2GW,占2018 年PERC 总产能的 65.6%16 表13: 公司主要客户

17 表14: 公司主要竞争对手来自德国、美国和中国.18

2 请参阅最后一页的重要声明 公司深度研究报告 [table_page] 军民融合 表15: 公司产能、产量及销量

19 表16: 公司募投项目之激光生产基地项目情况.19 表17: 公司募投项目之精密激光设备生产项目情况.19 表18: 预测和比率

20 3 请参阅最后一页的重要声明 公司深度研究报告 [table_page] 军民融合

一、光伏激光加工设备领导企业,业绩快速增长 1.1 专注光伏激光加工技术,公司股权结构稳定 公司成立于

2008 年,位于武汉光谷,2015 年变更为股份有限公司.公司主营精密激光加工配套设备及相 应解决方案设计,主要产品包括 PERC 激光消融设备、MWT 系列激光设备、全自动高速激光裂片机、SE 激光 掺杂设备、LID/R 激光修复设备等. 表1:公司主要产品 主营产品 PERC 激光消融设备 MWT 系列激光设备 全自动高速激光裂片机 SE 激光掺杂设备 LID/R 激光修复设备 产品照片 产品简介 利用激光消融技术在电池钝 化层进行图形化刻蚀 在硅片、封装材料表面 打通多个高精密的孔 洞、在铜箔材料表面刻 划线路,通过孔洞把太 阳能电池的正面电极部 分转移至背面线路 在不损伤电池片性能的前提 下将电池片裂片成指定规格 利用激光将电池片 表面磷源或硼源作 选择性掺杂,形成重 掺杂区以降低电阻, 结合前后道工序工 艺形成栅极 通过超高功率光照射电 池片,产生光生载流子 来改变体内氢的价态, 快速实现硼氧结构........