PDF《快速成长的光伏激光加工》

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告・上市公司深度 专用设备 快速成长的光伏激光加工 技术龙头 光伏激光加工设备领导企业,业绩快速增长 公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的 研发、生产和销售.

公司目前的主要产品包括高效太阳能 PERC 激光消融设备、MWT 激光打孔设备、全自动高速激光裂片机、高 效太阳能激光掺杂设备、激光 LID/R 设备等.2015-2018 年,公 司营业收入复合增长率达到 110.97%,归母净利率复合增长率达 到166.74%. 2019Q1 公司实现收入 1.65 亿元, 同比增长 101.34%, 归母净利润 0.75 亿元,同比增长 74.51%,公司继续维持快速增 长. 高度定制化、技术覆盖面广叠加优质客户多,助力公 司毛利率突出 公司

2016 至2018 年毛利率分别为 64.07%、65.82%和62.07%, 显著高于同行业上市公司平均水平.主要原因有:1)公司产品 具有高度定制性,相较于量产化设备价格更高;

2)公司生产的 激光加工设备覆盖了太阳能电池的 PERC、MWT、SE、LID/R 等多 个工艺环节,这些工艺的叠加能显著提高太阳能电池的发电效 率,具有一定业务集成优势;

3)优质客户多,晶科能源、天合 光能、隆基股份等全球光伏组件前十大企业目前均与公司有合 作,公司销售占比较高. 激光加工技术可提效降本,未来市场空间广阔 提升太阳能电池光电转化效率的关键在于控制光学损失和电学 损失, 目前, 主要激光加工技术包括 PERC、 SE、 MWT 等. 其中 PERC 技术可以提高单晶电池约 1%的光电转换效率且其技术成本不高, 目前PERC已经成为光伏电池主流技术. 根据PV Infolink研究报告, 至2021 年, 全球光伏电池产能将达到约 187GW, 其中 PERC 电池 产能预计约为 126GW 左右,占比约 67%.SE 技术具有与电池片 产线兼容强的优势,能给 PERC 电池片发展带来更多上升的空间, 至2021 年预计将有 110GW 左右的电池产能将搭载 SE 工艺,因此PERC、SE 高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场容量 合计超过

38 亿元.加上 MWT、LID/R、半片、叠瓦、扩硼等高效 太阳能电池工艺,高效太阳能电池激光加工设备的市场总量有望 超过

58 亿元,未来市场空间广阔. 首次评级 买入 陈兵 chenbingzgs@csc.com.cn 021-68821852 执业证书编号:S1440518070001 发布日期:

2019 年05 月29 日 当前股价: 126.3 元 目标价格

6 个月: 131.6 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%)

1 个月

3 个月

12 个月 118.85/124.57 118.85/120.34 118.85/126.22

12 月最高/最低价(元) 128.45/69.25 总股本(万股) 6,612.52 流通 A 股(万股) 1,653.6 总市值(亿元) 83.52 流通市值(亿元) 20.88 近3月日均成交量(万) 336.59 主要股东 李志刚 42.51% 股价表现 相关研究报告 -1% 19% 39% 59% 2019/5/17 2019/5/18 2019/5/19 2019/5/20 2019/5/21 2019/5/22 2019/5/23 2019/5/24 2019/5/25 2019/5/26 2019/5/27 2019/5/28 帝尔激光 上证指数 帝尔激光(300776) 上市公司深度报告 帝尔激光 请参阅最后一页的重要声明 公司市占率较高,目前在手订单饱满 根据 Energy Trend 关于主要太阳能电池制造厂商 PERC 与SE 产能数据统计,截至

2018 年底,主要光伏电池厂商 的PERC 工艺产能中约 77%采用了公司的设备,SE 工艺产能中约 86%采用了公司的设备,公司在光伏电池激光 加工设备方面市占率较高. 截至

2018 年底,公司订单合计约 10.02 亿元,其中,与全球光伏组件出货量前十企业之间签订的在手订单金额 合计达 4.66 亿元,公司订单质量高且较为饱满. 随着平价上网逐渐临近,未来全球光伏行业仍将保持较快增速,同时,公司受益于 PERC 电池技术的快速推进 以及产能不断提升, 我们预计公司 19-21 年营业收入分别为 6.2/8.06/10.08 亿元, 归母净利润分别为 2.49/3.26/4.09 亿元,对应 EPS 分别为 3.76/4.92/6.17 元,对应 PE 分别为 34/26/21 倍.首次覆盖,给予 买入 评级. 风险提示:1)光伏行业发展不及预期;