PDF《跟踪评级说明》

700 800

900 1,000 2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月 秦皇岛港:平仓价:大同优混(Q5800K) 秦皇岛港:平仓价:山西大混(Q5000K) 秦皇岛港:平仓价:普通混煤(Q4500K) 图22009 年1月~2012 年5月秦皇岛港动力煤价格情况(单位:元/吨) 数据来源:Wind 资讯 公司债券跟踪评级报告

4 2011 年我国煤炭行业保持较高的盈利水平,

2012 年以来煤炭行业 利润增速放缓;

煤炭企业面临成本上升的风险,但是我国以煤炭为主 的能源结构短期内不会改变,煤炭行业未来仍面临较好的发展前景 2007~2011 年, 我国煤炭开采和洗选业利润总额除

2009 年受金融 危机影响有所下滑外,其他年份均实现较快增长(见图 3) .煤炭行业 毛利率在 25%~34%之间波动,销售利润率在 8%~15%之间波动,行业 毛利率和销售利润率均处于较好水平.2011 年我国煤炭开采和洗选业 实现主营业务收入 32,593.92 亿元,同比增长 37.83%;

实现利润总额 4,341.73 亿元,同比增长 33.39%.2012 年1~4 月,我国煤炭开采和 洗选业实现主营业务收入 10,716.44 亿元,同比增长 20.24%;

实现利 润总额 1,262.86 亿元, 同比仅增长 3.75%, 受煤炭价格持续下降影响,

2012 年以来煤炭行业利润增速放缓. 无序煤矿开采过程造成的环境污染和破坏问题导致煤炭企业在煤 矿安全治理、环境保护等方面投入不断加大.此外,国家发改委计划 对煤炭行业资源税进行改革, 由从量征收方式转变成从价征收的方式, 上调幅度预计在 5%~10%之间, 预期中的资源税改革会在一定程度上加 大煤炭企业的成本.但是决定煤炭价格的主要还是供求关系,煤炭在 我国能源消费中长期保持基础性地位,受我国煤炭需求旺盛及结构性 供给不足的影响,煤炭企业将具备一定向下游转嫁成本的能力.我国 以煤炭为主的能源结构短期内不会改变,煤炭行业未来仍面临较好的 发展前景.

0 1,000 2,000 3,000 4,000 2007年2月2007年5月2007年8月2007年11月2008年2月2008年5月2008年8月2008年11月2009年2月2009年5月2009年8月2009年11月2010年2月2010年5月2010年8月2010年11月2011年2月2011年5月2011年8月2011年11月2012年2月 亿元

0 10

20 30

40 % 利润总额:累计值 毛利率:当季值 销售利润率 图32007 年2月~2012 年2月煤炭开采和洗选业利润总额累计值、毛利率及销售利润率情况 数据来源:Wind 资讯 公司债券跟踪评级报告

5 经营与竞争 煤炭采选业仍是公司收入和利润的主要来源;

2011 年公司收入规 模大幅增加,但是受成本上升因素影响,毛利率水平降幅较大 煤炭采选业是公司营业收入和利润的主要来源,公司其他业务主 要包括电力、煤化工、煤机制造和冶金等.2011 年受益于公司煤炭产 销量的增加和煤炭价格的上涨,公司煤炭板块收入为 843.90 亿元,较2010 年大幅增加 62.53%;

电力等非煤业务规模快速扩大,非煤业务收 入占比增加至 26.07%,提高 10.08 个百分点,但是各个业务规模相对 较小,收入和利润贡献度均较低. 表12009~2011 年公司营业收入、毛利润及毛利率情况(单位:亿元、%) 项目

2011 年2010 年2009 年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 1,141.52 100.00 618.07 100.00 425.43 100.00 煤炭采选业 843.90 73.93 519.23 84.01 362.39 85.18 其他 297.62 26.07 98.84 15.99 63.04 14.82 毛利润 181.91 100.00 150.36 100.00 111.06 100.00 煤炭采选业 166.43 91.49 134.01 89.13 98.03 88.26 其他 15.48 8.51 16.35 10.87 13.03 11.74 毛利率 15.94 24.33 26.11 煤炭采选业 19.72 25.81 27.05 其他 5.20 16.54 20.67 注:其他包括电力、煤化工、煤机制造和冶金等 数据来源:根据公司提供资料整理 从毛利率水平来看,2011 年由于人工成本上涨、对收购整合的煤 矿技改投入增加等因素导致公司煤炭业务成本上升,且成本上升幅度 大于煤炭价格上涨幅度,煤炭采选业毛利率下降 6.09 个百分点;