PDF《戴蕾,王叙果 ,》

ndbf 则说明在其他条件给定时, 实际经济增长率 n 越高, 下一年 y 就越大, dbf 就越 小, 即所需要增加的实际内外债越少.此外, 在其他变量不变的情况下, r 和n的大小也决定了需要 增加的内外债和铸币税的融资量, 若r>

n, 在其他变量不变的情况下, 所需弥补的财政赤字就会越来 越大.当然, 在实际经济活动中, r 既可以高于 n, 也可以低于 n. 由于预期经济增长和通货膨胀目标会对财政赤字的融资规模以及融资方式形成约束, 本文假设 可持续的财政赤字水平由两部分组成: 一是同时实现通货膨胀和经济增长两个目标的情况下所获得的铸币税收入.πe 和ne 分别表示 通货膨胀和经济增长目标, 即: M ・ Py = ne m + πe m y ( 8) 二是在满足内外债与产出比例不变①的条件下所增加的内外债之和, 即d ・ bf = 0, 将其展开可得: (B ・ P )/ y + ( EF ・ P )/ y = ne b + ne f ( 9) 因此, 政府财政赤字可持续的条件为: (B ・ P )/ y + ( EF ・ P )/ y + nm + πm y ≤ne b + ne f + ne m + πe m y ( 10) ( 10)式体现了财政赤字与通货膨胀、 经济增长目标之间的关系.( 10)式左边代表政府的实际 赤字水平, 右边则是预期经济增长和通货膨胀目标所决定的可持续赤字水平.若实际赤字水平大于 可持续赤字水平, 则会使实际经济增长率和通货膨胀率与预期目标产生偏离, 此时的财政赤字是不可 持续的, 就必须调整财政政策或是放弃既定的经济增长和通货膨胀目标;

若实际赤字水平小于或等于 可持续赤字水平, 则表明此时的财政赤字仍有扩张的空间, 财政赤字是可持续的.

三、我国财政赤字可持续性的经验分析

(一)货币需求函数的建立 从( 10) 式可以看出, 政府的可持续赤字水平由预期经济增长和通货膨胀目标所决定的内外债增 加额和铸币税收入组成.而铸币税收入的计算需要获得我国的实际货币需求m 与实际产出 y 的比 值.为了准确度量我国的铸币税收入, 本文根据Anand 和Wijnbergen, Wijnbergen 和Budina 在估计铸 币税时构建的货币需求函数的方法[

6 8], 选取实际货币需求与实际产出之比 mt / yt 为因变量, 预期通 货膨胀率πet 、 利率Rt 为自变量, 其中mt 为实际货币需求, yt 为实际产出.计量模型如下: lnmt / yt = a1 + a2 ln(

1 + πet )+ a3 lnRt ( 11) 本文实证分析的样本为1994 年第一季度至2008 年第四季度的数据.样本数据来自中经网产业 ・

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1 ・ ①以往研究外债与经济增长关系的文献指出, 外债余额的增长速度不得高于GDP 的增长率[ 12]. 数据库以及《 中国统计年鉴》 ( 1995―2008) .根据上述理论模型中对 M 的定义, M 等于公众持有货 币加商业银行货币储备, 因此货币口径选取广义货币M1.多数针对发展中国家传统货币需求函数的 研究表明, 用实际通货膨胀率代替预期通货膨胀率, 并以消费品价格指数来度量实际通货膨胀率, 实 证结果往往是非常显著的[ 9].因此, 本文也使用实际通货膨胀率代替预期通货膨胀率.国内相关文 献使用的利率主要有活期存款利率和银行一年期定期存款利率①, 本文选择银行一年期定期存款利 率作为货币需求的机会成本变量. 表1 单位根检验结果 变量 截距 时间趋势 滞后阶数 ADF 值1% 临界值 D( lnm/ y) 有有2-8.

54 - 4.

12 D( ln(

1 + πe ) ) 有无2-3.

68 - 3.

55 D( lnR) 有无2-3.