PDF《收购创冠中国,打造固废旗舰》

9 3.1. 收购创冠,迈向全国.9 3.2. 创冠垃圾焚烧项目逐步进入盈利期,业绩弹性突出.9 3.3. 复制 南海模式 ,进一步拓展固废产业链.12 4. 燃气业务现金流稳定,业绩仍具增长潜力.12 5. 盈利预测与投资建议

13 5.1. 盈利预测核心假设.14 5.2. 盈利预测与投资建议.14 6. 风险因素.15 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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图表目录 图1:考虑本次发行股份购买资产后公司股权结构

4 图2:公司历年营业收入(亿元)及同比增速.5 图3:公司历年扣非净利润(亿元)及同比增速.5 图4:公司历年主营业务收入结构变化.5 图5:公司历年主营业务毛利结构变化.5 图6:公司近年自来水销售量及单价

6 图7:公司供水业务历年毛利率变化

6 图8:公司近年污水处理量量及单价

7 图9:公司污水处理业务历年毛利率变化.7 图10:南海固废处理环保产业园效果图.7 图11:南海垃圾焚烧发电二厂实景图.7 图12:创冠中国近年资产状况(万元)10 图13:创冠中国近年盈利状况(万元)10 图14:创冠中国 2014-2016 年业绩补偿承诺.12 图15:燃气发展 2010-2013 年收入利润(万元)13 图16:燃气发展主营业务占比.13 表1:南海区固废环保产业园固废全产业链项目一览.8 表2:2013 年前三季度创冠中国垃圾发电 BOT 项目财务概况.10 表3:1000 吨/日典型垃圾焚烧发电项目达产初期盈利测算.11 表4:2013-2016 年公司本部分业务收入成本预测.14 表5:2013-2016 年创冠环保财务预测摘要.15 表6:2013-2016 年燃气发展财务预测摘要

15 表7:公司 2013-2016 年利润表预测.16 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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17 1. 公司简介 公司原名南海发展,成立于

1992 年12 月,2000 年12 月在上海证券交易所上市. 公司目前第一大股东为佛山市南海供水集团,实际控制人为南海区公有资产委员 会.经过多年发展,公司目前主营业务涉及城市供水、污水处理和固废处理等,在 佛山市南海区已形成供水、污水、固废循环相扣的完整环境服务产业链,具备为城 市提供系统化环境服务、异地拓展的能力.

2013 年12 月24 日,公司公告重大资产重组预案,拟通过发行股份和支付现金方式 购买创冠香港持有的创冠中国 100%股权 (作价 18.5 亿, 以8.34 元/股发行股份支付 7.5 亿,现金支付

11 亿) 、以发行股份方式购买南海城投持有的燃气发展 30%股权 (8.34 元/股支付 3.84 亿) ;

此外公司拟向不超过

10 名特定投资者非公开发行股票 配套融资(融资不超过 7.45 亿,增发底价 7.51 元/股) .若此次交易最终能够成功实 施,公司主营将进一步拓展至供水、污水、固废以及燃气四大板块,且在固废领域 由南海区推向全国,实现异地拓展,前景可期. 图1:考虑本次发行股份购买资产后公司股权结构 数据来源:东北证券,Wind 注:假设增发配套融资以低价 7.51 元/股发行 2. 供水、污水业务经营稳健,固废是主要看点 2.1. 经营稳健,收入和利润稳定增长 公司早期业务以佛山市南海区城市供水为主,上市后逐渐向南海区其他环保公用事 业拓展,2005 年新增污水处理业务,2007 年固废处理业务初具规模.公司整体经 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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17 营稳健,收入和利润稳定增长,多年来增速中枢均在 10%以上,近五年复合增速分 别为 16%和17%,主要源自污水处理和固废处理等新增业务规模的扩张. 图2:公司历年营业收入(亿元)及同比增速 图3:公司历年扣非净利润(亿元)及同比增速 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 图4:公司历年主营业务收入结构变化 图5:公司历年主营业务毛利结构变化 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 2.2. 供水和污水处理主要依赖区域需求自然增长 截至目前,城市供水业务仍是目前公司最大的收入和利润来源,公司全资拥有世界 最大的水厂南海区第二水厂(制水能力