PDF《家电下乡7月销售大幅增长；维持8月观点》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报

2012 年08 月13 日 家用电器行业研究周报 家电下乡7月销售大幅增长;

维持8月观点 投资建议 ? 维持

8 月行业观点:1)销量难以出现超预期的好转.

空调预计

7 月零售转 正、内销出货量也能在持平附近(由于渠道还在去库存调结构所以出货量 增幅估计小于零售量),8 月预计也差不多情况(尽管去年同期增速已经降 至3%、但2010 年的

8 月也是相当高的基数);

冰洗电视出货量估计也不 会出现超预期的好转(一方面是需求问题、一方面是为了适应节能补贴的 调结构).2)原材料价格变化宜人.白电原材料价格

6 月至今同比下降了 15%,比上半年的 10%还多,对毛利率依然有利;

但黑电则相反,7 月

40、

42、50 寸均环比涨了

1 美金.3)利率同比下降能够降低同期贴现较 多的企业的财务费用率.4)竞争格局继续强者愈强.城市零售量份额海尔 空调同比上升明显、美的系产品则环比已经企稳. ? 维持

8 月策略:3Q 行业基本面平淡,7 月天气给力程度一般,8 月即使酷 暑也为时已晚,因此我们维持看淡 3Q、看好中报后到 4Q 的板块相对收 益、建议 3Q 在调整中增持家电的策略.8 月仍是中报季,因此继续重点推 荐中报好估值低的公司格力、海尔、兆驰、老板. ? 维持

8 月配置组合:格力、兆驰、海尔、老板各 25%.华帝

8 月8日已复 牌,现价建议买入(详见我们的公司点评报告). 一周市场回顾 ? 上周沪深

300 涨跌幅+2.0%,家电以+1.6%略跑输.8 月以来,沪深

300 涨 跌幅+2.9%,家电以+1.6%跑输.我们中期策略认为三季度平淡,四季度看 好;

7 月至今家电市场表现的确在调整. ? 我们的

8 月配置组合的

4 只个股

8 月以来涨跌幅为格力-3.6%\兆驰+11.3%\ 海尔-3.0%\老板+6.8%;

兆驰和老板跑赢市场和行业;

格力和海尔尽管跑 输,但我们认为目前两公司估值分别为 9.5X12PE、8.8X12PE,均接近去 年最低估值水平(分别为 9X11PE、7.9X11PE),而沪深

300 尚比去年最 低点高 6%,因此现价已经属于调整到位,建议在调整中增持. 一周行业回顾 ? 家电下乡 1-7 月销售情况点评:增速加快,1-7 月累计销量增长 7%,销售 额增长 17%;

格力超越美的成为企业销售额第三名.今年 1-7 月全国(不 含山东、河南、四川)家电下乡产品销量

4377 万台,销售额

1170 亿元, 分别同比增 7%、17%.其中

7 月销售

733 万台,销售额

200 亿元,同比 增长 45%、51%.1-7 月,河北、安徽、江苏继续保持销售额前三,合计 占比 34%.分企业销售额前两名仍然是海尔、海信;

格力以

91 亿元超越美 的,位列销售额第三名,主要原因是空调进入销售旺季,同时也表明格力 在农村市场的渠道完善. ? 奥维零售周数据点评:7.30-8.5 周589 个县市的

3754 家监测的空冰洗零售 量增速分别为+21%、-18%、-27%;

4288 个监测门店的液晶电视零售量增 速为-20.5%;

今年以来累计零售量增速分别为空调-32%、冰箱-32%、洗衣 机-34%、液晶电视-19%.尽管

8 月已经不是空调零售旺季,空调零售量能 够正增长总归还是好现象.从品牌的累计零售量份额看,海尔冰洗份额稳 定在高位;

格力空调份额尽管环比下滑但我们理解为格力在工程机、专卖 店等其他渠道的表现比奥维监测网点更好;

美的空调份额正在缓慢恢复. 评级:增持 维持评级 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 12.36 市场优化平均市盈率 11.24 国金家用电器指数 4132.87 沪深