PDF《今年业绩的两个看点》

2012 年每股收益 0.93 元,公司合理估值为

2012 年17-22 倍PE,即15.81-20.46 元,维持 中性 评级. 财通证券研究所:www.ctsec.com E-mail:qianz@ctsec.com -

2 - 公司研究 证券研究报告 z 主要财务指标 成长能力 盈利能力 偿债能力 图

1、历年营业总收入增长情况 图

2、历年归属上市公司股东净利润增长情况 资料来源:上市公司年报,财通证券研究所整理? 资料来源:上市公司年报,财通证券研究所整理? 图

3、历年毛利率和净利润率的变化 图

4、历年净资产收益率 资料来源:上市公司年报,财通证券研究所整理? 资料来源:上市公司年报,财通证券研究所整理? 图

5、历年各季度经营性现金流情况 图

6、历年净资产占总资产比例 资料来源:上市公司年报,财通证券研究所整理? 资料来源:上市公司年报,财通证券研究所整理? 0% 5% 10% 15% 20% 25%

0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000

2008 2009

2010 2011 营业总收入(万元) 同比增速(右轴) \100% \50% 0% 50% 100% 150%

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000

2008 2009

2010 2011 归属上市公司股东净利润(万元) 同比增速(右轴) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

2008 2009

2010 2011 毛利率 净利润率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

2008 2009

2010 2011 净资产收益率 \40,000? \30,000? \20,000? \10,000? 0? 10,000? 20,000? 30,000? 40,000? 50,000?

2008 ? 1Q

2008 ? 2Q

2008 ? 3Q

2008 ? 4Q

2009 ? 1Q

2009 ? 2Q

2009 ? 3Q

2009 ? 4Q

2010 ? 1Q

2010 ? 2Q

2010 ? 3Q

2010 ? 4Q

2011 ? 1Q

2011 ? 2Q

2011 ? 3Q

2011 ? 4Q 经营性现金流净额(万元) 0% 10% 20% 30% 40% 50%

2008 2009

2010 2011 净资产占总资产比例 财通证券研究所:www.ctsec.com E-mail:qianz@ctsec.com -

3 - 公司研究 证券研究报告 表1:主营业务收入与成本预测(单位:万元)

2011 2012E 2013E 2014E 工业锅炉 31,631.93 36,376.72 43,652.06 52,382.47 增长率 0.03% 15.00% 20.00% 20.00% 成本 22,018.98 25,318.19 30,381.83 36,458.20 成本占比 69.61% 69.60% 69.60% 69.60% 余热锅炉 154,195.87 169,615.46 186,577.01 186,577.01 增长率 6.38% 10.00% 10.00% 0.00% 成本 117,296.80 128,907.75 141,798.53 141,798.53 成本占比 76.07% 76.00% 76.00% 76.00% 电站锅炉 68,869.82 68,869.82 68,869.82 68,869.82 增长率 62.16% 0.00% 0.00% 0.00% 成本 56,569.67 57,161.95 57,161.95 57,161.95 成本占比 82.14% 83.00% 83.00% 83.00% 电站辅机 13,790.11 20,685.16 22,753.67 25,029.04 增长率 -49.50% 50.00% 10.00% 10.00% 成本 12,440.05 18,202.94 20,023.23 22,025.56 成本占比 90.21% 88.00% 88.00% 88.00% 部件 21,101.99 10,551.00 10,867.53 11,193.55 增长率 984.98% -50.00% 3.00% 3.00% 成本 16,297.07 7,385.70 7,607.27 7,835.49 成本占比 77.23% 70.00% 70.00% 70.00% 总包 45,676.57 59,379.55 71,255.45 85,506.55 增长率 -3.72% 30.00% 20.00% 20.00% 成本 33,380.44 42,753.27 50,591.37 59,854.58 成本占比 73.08% 72.00% 71.00% 70.00% 贸易及其他 54,168.77 127,000.00 139,700.00 153,670.00 增长率 197.31% 134.45% 10.00% 10.00% 成本 50,577.38 119,888.00 131,876.80 145,064.48 成本占比 93.37% 94.40% 94.40% 94.40% 主营业务收入 389,435.06 492,477.70 543,675.54 583,228.44 主营业务收入增长率 24.04% 26.46% 10.40% 7.28% 成本占比 79.24% 81.14% 80.83% 80.62% 资料来源:财通证券研究所? 财通证券研究所:www.ctsec.com E-mail:qianz@ctsec.com -

4 - 公司研究 证券研究报告 表2:利润表主要假设

2011 2012E 2013E 2014E 营业收入增长率 19.9% 26.5% 10.4% 7.3% 营业成本占比 79.71% 81.14% 80.83% 80.62% 销售费用率 1.40% 1.15% 1.15% 1.15% 管理费用率 7.16% 6.50% 6.40% 6.30% 财务费用率 -0.47% -0.30% -0.10% 0.10% 所得税率 13.59% 14.00% 14.00% 14.00% 资料来源:财通证券研究所 财通证券研究所:www.ctsec.com E-mail:qianz@ctsec.com -