PDF《融资环境渐回暖,估值修复终可期》

13 表2:近期民企融资利好政策概览

15 表3: 十二五 以来我国生活垃圾焚烧领域相关政策

19 表4:新版《名录》主要修改内容

21 表5: 十二五 以来危废防治领域主要的政策法规

23 表6:重点推荐公司盈利预测及评级

25 节能环保行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明

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29 1.回顾与展望 1.1 板块大幅受挫,估值调整近十年低点

2018 年以来,环保板块持续回调.截至

12 月12 日,环保工程及服务指数、水 务指数、环保设备指数累计分别下跌 45.91%、29.55%和44.02%,分别对应跑 输沪深

300 指数 23.

48、7.12 和21.59 个百分点.板块跌幅显著大于市场,整体 处于超跌状态.板块表现不佳的主要原因包括年初部分个股业绩不及预期、债务 违约事件爆发、PPP 清库以及企业融资成本提升等.在宏观经济去杠杆的背景 下,环保公司多为民营企业,融资难融资贵的问题格外突出,引发市场对环保公 司流动性的担忧,成为压制板块的主要因素. 图1:18 年以来渤海节能环保板块与沪深

300 指数走势对比(截至

2018 年12 月12 日) 资料来源:Wind 资讯,渤海证券 细分子行业涨跌幅方面,截至

2018 年12 月12 日渤海节能环保子行业全部以下 跌报收,其中大气治理下跌 49.11%,跌幅居首;

而环境监测下跌 17.03%,跌幅 最小.个股涨跌幅方面,渤海节能环保板块中,仅华测检测、伟明环保两只个股 逆势上涨,其中,华测检测以 48.35%的涨幅位居首位,伟明环保上涨 11.76%, 紧随其后;

其余个股均以下跌报收,其中,神雾环保、兴源环境、ST*凯迪、盛 运环保等均大幅下跌,跌幅均超过 70%. 节能环保行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明

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29 图2: 渤海节能环保行业子行业涨跌幅 (截至 2018.12.12) 图3:渤海节能环保板块个股涨跌幅分布情况(截至 2018.12.12) 资料来源:Wind 资讯,渤海证券 资料来源:Wind 资讯,渤海证券 估值方面,截至

12 月12 日,渤海节能环保板块(TTM 整体法,剔除负值)市 盈率为 18.71 倍,较年初减少 43.13%,相对沪深

300 的估值溢价率则由年初的 127.86%大幅下降至 79.41%.目前,渤海节能环保板块市盈率已经接近近十年 来历史底部 (PE 约15.7X) ,继续向下大幅调整的概率较小,具备一定的安全边 际. 图4:渤海节能环保板块与沪深

300 的市盈率变化对比 图5:近十年以来渤海节能环保板块估值变动情况 资料来源:Wind 资讯,渤海证券 资料来源:Wind 资讯,渤海证券 1.2 行业增速大幅下滑,子行业进一步分化

2018 年前三季度,渤海节能环保板块

63 家环保上市公司营业总收入合计 1,464.95 亿元,同比增加 7.67%,增速远远低于去年 32.81%的增速;

实现归母 净利润 129.49 亿元,同比下降 23.45%.整体来看,行业营业收入及归母净利润 增速均为近

5 年来最低,行业整体增速下滑幅度较大. 节能环保行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明

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29 图6:环保行业近

5 年来三季度收入及增速情况 图7:环保行业近

5 年来三季度归母净利润及增速情况 资料来源:Wind 资讯,渤海证券 资料来源:Wind 资讯,渤海证券 从子行业来看,营收方面,渤海节能环保行业各子行业 2018Q1-3 营收增速相较 2017Q1-3 同比增速均有所下滑.其中,大气治理子行业整体营收增速从