PDF《桑德环境（000826）》

公司研究报告 中国 A 股市场 赢利预测

2010 2011E 2012E 2013E 主营收入(万元) 97,201.

2 142,195.4 191,832.6 251,947.8 主营收入增长率% 42.0% 46.3% 34.9% 31.3% 净利润 (万元) 20,699.3 27,474.0 41,869.3 57,009.5 净利润增长率% 42.0% 32.7% 52.4% 36.2% 每股收益(元) 0.50 0.66 1.01 1.38 每股净资产(元) 2.81 3.46 4.46 5.83 PE 58.1 43.8 28.7 21.1 PB 10.36 8.42 6.53 4.99 PEG 1.38 1.34 0.55 0.58 资料来源:金元证券研究所 z 公司主营业务为固废处置工程系统集成和市政供水、污水处理项 目的投资及运营服务,是目前 A 股唯一一家固废产业链齐全的上 市公司. z 固废处理 十二五 期间将得到大发展:到2015 年我国城镇生活 污水和垃圾平均处理率将不低于 80%,生活垃圾处理能力将达到

35 万吨/日,固废处理投资占全国污染治理总投资的比重将从当前 的4%提高到 50%左右,而环保投资占 GDP 的比重将从 1.5%提 升到 3%以上.全国生活垃圾处理设施建设领域投资约需

944 亿元, 十二五 期间新增项目运行费用约

125 亿元. z 固废业务已经成为公司主要的盈利增长极:公司拥有从设计到运 营的全流程固废产业链,业务范围涉及城市生活垃圾、工业危险 废弃物、医疗废弃物和污水处理厂污泥四大类,并且多采用自主 研发生产设备,使得公司该项业务毛利率高于同行,也为公司收 获了各类固废业务订单,公司目前在手订单保证了公司未来几年 收入来源. z 水务业务是公司业绩的有力补充:公司是以做自来水供应和污水 处理起家,近年虽然业务发展重心转向固废处理,但是水务业务 仍然是公司主营业务的重要组成部分,是固废业务的有力补充 z 盈利预测及估值建议:公司已成为环保行业龙头公司之一,独特 的全产业链模式有利于公司各个层面客户的开发维护,预计未来 公司发展空间极大.预测公司

2011 年至

2013 年EPS 分别是 0.66 元,1.01 元及 1.38 元,对应动态 PE 分别是

44 倍,29 倍和

21 倍, 给予公司 增持 投资评级. z 风险提示:与公司大股东关联交易的风险;

应收账款过高的风险. 市场数据

2011 年10 月31 当前价格(元) 29.11

52 周价格区间(元) 21.9-7.58 总市值(百万) 12032.8 流通市值(百万) 11658.15 总股本(万股)

41336 流通股(万股)

40049 日均成交额(百万)

106 近一月换手(%) 21.35 第一大股东 北京桑德环保集团有限 公司 公司网址 www.soundenvironment al.cn 财务数据 FYE 行业均值 毛利率 净利率 净资产收益率 总资产收益率 资产负债率 股息率 市盈率 市净率 一年期收益率比较 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% O -

1 0 N -

1 0 D -

1 0 J -

1 1 F -

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1 1 表现 1m 3m 12m 桑德环境 17.4 23.9 21.3 深证成份指数 1.8 -12.2 -21.6 相关报告 秦燕 S0370510120005 +86

755 21517964 qinyan@jyzq.cn 合规申明 公司持有该股票是否超过该公司 已发行股份的 1%? 是 ⊙否 公用事业 C 水务环保 Utilities - Water?and? Environmental?

2011 年10 月31 日 桑德环境(000826) ―环保先锋,固废争雄 评级:增持

2011 10 GoldState Securities Co.,Ltd 公司主营供水、污水处理和固废处理 公司主营业务为固废处置工程系统集成和市政供水、 污水处理项目 的投资及运营服务,是目前 A 股唯一一家固废产业链齐全的上市公司. 公司原来以供水和污水处理为主, 其上集团公司桑德集团是环保行 业的先锋, 从事环保产业数十年时间, 集团拥有桑德环境和伊普国际 (新 加坡上市)两家上市公司,根据集团定位,未来集团旗下的固废处理及 水务运营业务将以 A 股上市公司桑德环境为中心, 而水务工程建设以伊 普国际为主,集团主要进行清洁能源投资和资本运作.因此,自2005 年始, 公司固废业务收入逐年上升,