PDF《融资环境渐回暖,估值修复终可期》

节能环保行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

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29 [Table_MainInfo] 融资环境渐回暖,估值修复终可期 DD节能环保行业

2019 年年度投资策略报告 分析师: 刘蕾 SAC NO: S1150518120001

2018 年12 月15 日[Table_Summary] 投资要点: ? 板块大幅受挫,估值调整近十年低点

2018 年以来,环保板块持续回调.

截至

12 月12 日,环保工程及服务指数、 水务指数、环保设备指数累计分别下跌 45.91%、29.55%和44.02%,分别对 应跑输沪深

300 指数 23.

48、7.12 和21.59 个百分点.板块跌幅显著大于市 场, 整体处于超跌状态. 估值方面, 截至

12 月12 日, 渤海节能环保板块 (TTM 整体法,剔除负值)市盈率为 18.71 倍,较年初减少 43.13%,相对沪深

300 的估值溢价率则由年初的 127.86%大幅下降至 79.41%.目前,渤海节能环 保板块市盈率已经接近近十年来历史底部(PE 约15.7X) ,继续向下大幅调 整的概率较小,具备一定的安全边际.板块表现不佳的主要原因包括年初部 分个股业绩不及预期、债务违约事件爆发、PPP 清库以及企业融资成本提升 等.在宏观经济去杠杆的背景下,环保公司多为民营企业,融资难融资贵的 问题格外突出,引发市场对环保公司流动性的担忧,成为压制板块的主要因 素?行业增速大幅下滑,盈利能力也有所下滑

2018 年前三季度,渤海节能环保板块

63 家环保上市公司营业总收入合计 1,464.95 亿元,同比增加 7.67%,增速远远低于去年 32.81%的增速;

实现 归母净利润 129.49 亿元,同比下降 23.45%.整体来看,行业营业收入及归 母净利润增速均为近

5 年来最低,行业整体增速下滑幅度较大.盈利能力方 面,2018Q1-3 渤海节能环保行业毛利率为 27.99%,与去年相比基本持平;

净利率为 9.17%,同比 2017Q1-3 净利率减少 3.87 个百分点,盈利能力有所 下降.个股方面,2018Q1-Q3 环保行业归母净利润同比增速超过 100%的有

5 家,大于 50%小于 100%的有

6 家,在0%至50%的共有

22 家,而小于 0%的有

30 家.2018Q1-3 渤海节能环保板块内业绩增速在 30%以上的上市 公司数量占比 28.57%,该比例相较 2017Q1-3 下降了 12.69 个百分点. 2018Q1-3 共有

7 家上市公司实现归母净利为负,比2017Q1-3 增加了

5 家, 亏损家数有所上升.整体来看,公司业绩增长呈现一定的下滑趋势,主要是 受企业融资成本提升等因素影响. ? 垃圾焚烧发电渐成主流,增长值得期待

2017 年,全国城市生活垃圾清运量约 2.15 亿吨,较2005 年增加 38.16%, 年均复合增速 2.73%.伴随城镇化持续推进以及人民生活水平提升推动,预 计城市生活垃圾产生及清运量都将持续增加.虽然目前城市生活垃圾无害化 处理率已从

2005 年的 51.7%大幅提升到

2017 年的 97.74%,但未无害化的 历史累积存量仍在持续增加且数量巨大,仅2005-2017 年城市垃圾清运量中 未无害化的部分累计就高达 4.49 亿吨, 若考虑无害化处理率更低的县镇及农 行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author] 证券分析师 刘蕾 010-68104662 liulei@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 大气治理 中性 水处理 看好 固废处理 看好 环境监测 看好 工业节能 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 伟明环保 增持 瀚蓝环境 增持 先河环保 增持 聚光科技 增持 国祯环保 增持 东江环保 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 [Table_Doc] 相关研究报告 节能环保行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格