PDF《需求弱,生产落》

宏观首席分析师 姜超 S0850513010002

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com 需求弱,生产落 ――实体经济观察2017年第40期2017年10月27日 证券研究报告 宏观高级分析师 于博 S0850516080005

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2 结论:需求弱,生产落 10月以来,经济整体呈现出需求降温、生产回 落、价格趋稳的景象.终端地产、汽车需求略 有改善,但仍较低迷,与工业生产高度相关的 发电耗煤则是逐旬下滑,而国内生资价格则趋 于稳定.整体来看,4季度经济开局不温不火, 缺乏亮点. 9月全国地产销量增速转负,而高频数据显示 10月主要44城地产销量未见改善.在房贷利率 上行、消费贷监管趋严、地产调控力度不减的 背景下,短期内地产销量或难见起色.而随着 地产新开工走弱逐步传导至土地市场,地产投 资也将迎来趋势性下行.地产降温对经济的拖 累将在4季度逐步体现. 价格:9月70城房价增速再 降.上周国内生资价格涨多 跌少,国际油价继续反弹. 库存:下游地产、乘用 车、家电库存回补.中 游钢铁、水泥、化工去 库存.上游煤炭回补、 有色库存分化. 需求:下游地产仍弱, 乘用车弱改善,家电外 强内弱,文娱回暖.中 游钢铁、水泥偏弱,化 工改善.上游煤炭走弱, 有色分化,交运仍弱. 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下游行业 中游行业 上游行业和交通运输 地产:9月70城房价增速再降,10月44城地产需求仍较羸弱. 乘用车:10月第三周乘用车批零增速回升,需求有所回暖. 家电:9月家电产量涨多跌少,出口全面回升,需求外强内弱. 文体娱乐:上周电影票房环比降幅收窄,同比依然高增. 钢铁:上周钢价冲高回落,吨钢毛利仍高,开工率低位持平. 水泥:上周全国水泥均价再涨,库容比微降但仍处同期低位. 化工:上周化纤产业链价格升、开工率降,涤纶POY去库存. 电力:10月各旬发电耗煤增速拾级而下,工业增速或趋下行. 煤炭:上周煤价涨跌平互现,电厂库存回升,钢厂库存去化. 有色:上周铜价上涨、铝价再降,铜库存升、铝库存降. 大宗商品:上周原油价格上行,CRB指数续升,美元指数再降. 交通运输:9月国家铁路货运量增速回落,上周BDI 升、CCFI降. 分行业观察:

4 指标 数据表现 解读 需求 土地成交 资料来源:WIND,海通证券研究所 下游地产:9月70城房价增速再降,10月44城地产需求仍较羸弱 库存 9月70城房价同比继续下滑,创16年8月以来 新低.地产销售量价齐跌,主因政策调控叠 加房贷利率上行.10月下旬44城地产销量增 速低位持平,上周十大城市地产存销比再度 回升.10月以来44城地产销量增速仅较9月 微幅回升,指向地产需求仍较羸弱.目前土 地市场仍未降温,但租售并举政策下,房企 购地由开发转为长持,购地高增持续性待察. 图 旬度 44城商品房销量同比增速(%) 上周百城土地成交面积回升,同比增速大增. 上周十大城市商品房存销比略升至51周. 10月下旬前5天44城地产销量同比增速-18%, 10月前25天44城地产销量同比回升至-29%, 其中18个三四线城市同比增速略升至-22%. 图70城新建住宅价格指数同比及环比增速(%) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 价格 9月70城房价同比降至6.4%,环比持平在0.2%. -1.2 -0.9 -0.6 -0.3 0.0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8 -8 -6 -4 -2