PDF《黑色记忆,承载迷虑》

2012 年之资本大弈局 系列后,平安期货研究所推出

2013 之七盏明灯 系列策略报告,紧扣当前 衰退与复苏 的市场主线,试图从多 市场、多品种的角度深度剖释商品与股指期货的牛熊周期拐点. 在系列报告中,我们立足于全球经济及商品结构周期的大图景下,着力将宏观视 野开拓致远,与之相辅相成的还有对产业的深入挖掘.既海涵各种核心驱动因素、政 经背景,又审度回溯历史牛熊周期痕迹与事件变迁,一切,只为让阅读者厘清金融市 场脉络,感受混沌行情中的曙光与机遇. 明睹世间本质,真理环汝四周,诸物一目了然.2012,有长夜黑暗之处,密布险 恶,也有白昼光明之处,勃勃兴旺.2013,我们聆听造物主赐予的声音,寻觅些微光 明的启示,正如黑暗中看到的七盏明灯,或是点燃市场的希望.

1 《圣经?启示录

4 章5节》 请务必阅读正文后的免责声明

3 平安期货研究所 摘要以史为鉴,追根溯源.回顾过去

10 年国际大宗商品价格走势,我们可以发现每一 轮超级牛市(涨幅往往出乎意料)均由来自商品基本面的要素驱动(或者由于供给端 短缺,或者由于需求端井喷) ,而每一轮熊市都是对先前牛市疯狂的修正,为此,我们 从产业链角度自下而上构建了钢矿焦煤的分析框架. 宏观指标自上而下与微观指标自下而上跟踪用钢需求.由于目前我国的经济增长 主要依赖于投资拉动,钢材作为国民经济运行的支柱,其需求与宏观经济走势密切相 关.我们选取重要的宏观经济指标变量与具有代表性的微观经济指标变量观察钢材的 终端需求. 钢铁中游属性,紧盯吨钢毛利.钢铁行业是典型的中游行业,下游连接房地产、 机械、汽车、家电、造船和交通行业,上游连接铁矿石和焦炭行业,焦炭行业的上游 又连接焦煤行业.吨钢毛利既受到下游需求对钢材价格的影响,也受到上游产品对冶 炼成本的影响. 矿石供需格局转变,矿价逼近开采成本.铁矿石定价机制呈现短期化、指数化和 金融化特征,全球铁矿石新增产能明显,面临过剩格局,全球约

11 亿吨铁矿石开采成 本在

70 美元/吨以下. 钢、矿、焦、煤价格波动趋同,周期明显.从行业产业链和供需角度而言,需求 端的力量从钢材产品自下而上传导至上游的铁矿石、焦炭和焦煤产品,铁矿石、焦炭 和焦煤需求端的单一性使得这种价格传导力量得以畅通.回顾自

2006 年以来的数据, 可以明显发现钢材价格、铁矿石价格、焦炭价格和焦煤价格的波动呈现明显的同步特 征. 看好

2013 年钢价上半年走势,交易以均线为参考.展望

2013 年,我们看好上半 年的钢材价格走势,下半年钢价走势需要观察国内外经济形势做出判断.就交易策略 而言,我们建议投资者以均线为参考(主要基于螺纹钢的趋势性特征) ,结合基本面情 况,顺势而为. 请务必阅读正文后的免责声明

4 钢材・2013 年度策略报告 目录《2013 之七盏明灯》系列序言.2 摘要3引子 以史为鉴,追根溯源

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一、逻辑与模型:以史为鉴,追根溯源.5

二、产业链自下而上,历史数据验证.6 换届催生脉动需求,产能过剩压力短期缓解.7

一、粗钢产能过剩,钢厂缺乏减产动力.7

二、宏观经济温和反弹,政府换届催生投资冲动.9 供给趋于宽松,矿价承压是隐忧

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一、铁矿石新增产能明显,面临过剩格局.13