PDF《中国糖业巨头雏形显现》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 中国糖业巨头雏形显现 完善糖业布局,向世界一流糖商迈进

2015 年起,公司明确了成为世界一流糖商的发展目标.随后通过定增、 并购等一系列运作,打造从海内外自产糖、原糖进口、加工、仓储物 流、国内外贸易为一体的完整食糖产业链.我们预计,2017 年,公司 将形成年产甜菜糖

80 万吨(新疆

40 万+永鑫华糖

40 万) 、甘蔗糖

110 万吨(20 万+永凯左江

10 万+永鑫

50 万+澳大利亚 Tully

30 万) 、精炼 糖加工

150 万吨(曹妃甸

50 万+营口太古

100 万)产能,外加

300 万吨 白糖贸易量(海外进口贸易

100 万+国内食糖贸易

200 万) . 集团糖业资产存注入预期 集团下属企业中粮农业及尼德拉农业旗下均有不少海外食糖业务,与 公司存在一定的同业竞争风险.而公司作为集团在国内的糖业资产整 合平台,不排除将海外食糖业务剥离,注入上市公司的可能. 内外共振,糖牛依旧,业绩有望持续向好 全球进入连续两个榨季的减产周期.而国内 16/17 榨季增产相对有限, 需求刚性增长,进口价差缩小规模萎缩,供求紧张局面并无根本改观, 预计

2017 年国内糖价仍将维持在

7000 元/吨以上的相对高位.由此将 带来糖制品的毛利率大幅提升,持续改善公司盈利能力. 股权激励,不断完善公司治理

2016 年公司实行股权激励计划,在国企改革方面做出重要尝试,有利 于调动公司高管积极性,完善公司治理结构. 投资建议:我们预计,2016-2018 年,公司归属母公司净利润分别为 4.4/8/10.1 亿元, 同比增长 492.11%/77.78%/25%, 公司存较强的国企改 革及资产注入预期,给予

2017 年40 倍市盈率,则6个月目标价

16 元, 首次覆盖给予 买入-A 评级. 风险提示:自然灾害风险;

政策风险;

糖价不达预期风险;

100,000,000

2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 89.4 116.7 113.2 136.3 167.3 净利润 0.3 0.8 4.4 8.0 10.1 每股收益(元) 0.02 0.04 0.22 0.39 0.49 每股净资产(元) 2.89 2.89 3.20 3.22 3.40 盈利和估值

2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 748.6 318.5 54.6 30.2 24.1 市净率(倍) 4.1 4.1 3.7 3.7 3.5 净利润率 0.4% 0.7% 3.9% 5.9% 6.0% 净资产收益率 0.5% 1.3% 6.8% 12.1% 14.4% 股息收益率 0.3% 0.3% 0.0% 3.1% 2.6% ROIC 0.5% 0.9% 4.8% 11.3% 9.1% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Title

2016 年12 月12 日 中粮屯河(600737.SH) Tabl e_BaseInfo 公司动态分析 证券研究报告 果蔬饮料 投资评级 买入-A 首次评级

6 个月目标价:

16 元 股价(2016-12-09) 12.10 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 24,827.70 流通市值 (百万元) 16,004.23 总股本(百万股) 2,051.88 流通股本 (百万股) 1,322.66

12 个月价格区间 9.71/15.57 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.57 -6.87 -14.91 绝对收益 1.81 -2.72 -24.14 吴立 分析师 SAC 执业证书编号:S1450515030003 wuli1@essence.com.cn 010-83321079 刘哲铭 分析师 SAC 执业证书编号:S1450515030002 liuzm1@essence.com.cn 010-83321078 李佳丰 分析师 SAC 执业证书编号:S1450516040001 lijf3@essence.com.cn 021-35082017 Table_Report 相关报告 -44% -37% -30% -23% -16% -9% -2% 2015-12 2016-04 2016-08 中粮屯河 果蔬饮料 上证指数

2 公司动态分析/中粮屯河 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 完善布局,向世界一流糖商迈进 从2015 年托管中糖集团以后,公司明确了以成为 世界一流大糖商 为目标,根据 以国 内生产为主、进口为辅 国家食糖供给整体战略,进行了一系列布局.若一切顺利,我们预 计,2017 年,公司将形成年产甜菜糖