PDF《白糖季报》

研究报告 本报告观点及数据仅供参考,不作为投资依据.

1 5 白糖季报 瑞奇期货

2017 年09 月11 日 农产品组 0791-86665116 516641912@qq.com 原糖郑糖四季度或将下行震荡 国际方面,短期鉴于当前价格低于乙醇折价、巴西港口排队 较多、印度低库存、过高的净空头寸等因素,糖价有较大反弹可 能.中长期:巴西、泰国、欧盟、巴基斯坦等国家预计增产,限 制了糖价在明年大幅上涨的可能. 在目前的水平上,糖是过剩 的,因此糖价有望在乙醇折价以下维持,而这需要关注油价及巴 西汇率.榨季产量预计较上榨季持平,在3500 万吨左右,增产 主要来自印度、中国等亚洲国家.欧洲和俄罗斯甜菜播种进度普 遍快于去年,也将维持小幅增长态势. 国内方面,2017/18 年度中国存销比从 2016/17 年度的 55.2% 下滑至 47.25%,存销比自

2014 年65.21%连续下滑至今,国内糖 价也从

2014 年开始在高位震荡,季度内窄幅走低.淀粉糖价差 持续高位,淀粉糖厂开工率较高,替代品比较优势明显,或对消 费带来一定影响,预计糖价下半年呈下行震荡走势. 瑞奇期货・白糖季报・2017.10.09 本报告观点及数据仅供参考,不作为投资依据.

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一、2017 第二季度行情走势回顾 三季度 ICE11#糖价下跌伴随着成交量增加.三季度郑糖主力合约期价总体跟随外盘走 势,成交量震荡.第一季度 ICE11#原糖期货价格自

16 年上涨、持仓量同比增仓明显、多 头表现较为主动和强势,2017 年一季度维持

2016 年第四季度水平后,在2017 年二季度整 体下跌.二季度郑糖

9 月期货合约价格呈现震荡走势,价格重心较上一季度有所下降.白 糖基差为正,二季度市场参与者不看好后市. 图

1、ICE11#原糖、郑糖连续合约走势图 数据来源:Wind 瑞奇期货 图

2、白糖期现基差 瑞奇期货・白糖季报・2017.10.09 本报告观点及数据仅供参考,不作为投资依据.

3 数据来源:Wind 瑞奇期货

二、市场分析

(一)全球市场分析

1、全球:存销比减速下调 图

3、全球食糖产量消费图 数据来源:Wind 瑞奇期货 图

4、全球食糖产量消费库存关系图 10% 15% 20% 25% 30% 35%

100000 120000

140000 160000

180000 1995

1997 1999

2001 2003

2005 2007

2009 2011

2013 2015

2017 2019

2021 2023 全球:糖:产量 全球:糖:总消费量 存消比 瑞奇期货・白糖季报・2017.10.09 本报告观点及数据仅供参考,不作为投资依据.

4 南巴西糖产量下行且古巴糖产量预估下调

25 万吨(因飓风伊尔玛影响) ,金斯曼将 2017/18 榨季全球食糖供需过剩预估下调

98 万吨至

387 万吨.印度 2017/18 榨季糖产量预 计为

2550 万吨,同比提高

540 万吨,但金斯曼指出该预估有潜在下行风险,因泰邦降雨低 于预期、农民改种其他作物,北方邦东、西部地区季风雨量也大幅落后历史均值.

2、巴西:糖厂青睐产糖 图

5、巴西食糖产销对比图 数据来源:Wind 瑞奇期货

9 月上半月巴西压榨

4544 万吨甘蔗, 较上年同期增加 19.95%,

9 月上半月糖产量为

310 万吨,增加 29.2%,乙醇产量为

21 亿公升,增加 30%.9 月上半月用于压榨糖和乙醇的甘蔗 比例分别为 48%和52%.最近几个月巴西部分主产区降雨量低于正常水平.天气预测显示, -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

5000 12000

19000 26000

33000 40000

47000 1990