PDF《主业需求强劲,助力光纤原材料》

3 股价变化的催化因素 三氯氢硅目前市场供需较为稳定,如果下游多晶硅行业扩产进度超出预期,或 者其他三氯氢硅生产企业以外减产,将对行业供需格局产生较大影响,对三氯 氢硅的价格也会形成较大的冲击. 三氯氢硅产品在公司营收和利润的占比较大, 价格的变动对公司盈利情况影响较大. 核心假设或逻辑的主要风险 第一,三氯氢硅行业持续景气. 第二,高纯四氯化硅下游客户认证进展顺利. 第三,其他电子级产品新建项目建设进展顺利. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 内容目录 估值与投资建议

7 绝对估值法

7 估值的敏感性分析

7 相对法估值

8 投资建议.8 公司长期打造 两硅两钾 循环经济产业链.9 三氯氢硅下游多晶硅需求增长稳定.12 多晶硅正在加速完成国产化进程.13 去年产品涨价,盈利明显改善.15 高纯光纤级四氯化硅国产化空间大.16 国产光纤预制棒发展迅速,有效弥补国内市场缺口

18 高纯四氯化硅完成国产化势在必行

20 公司顺利进入下游主流客户的供应体系

22 打造循环经济产业链,建立整体优势.22 氢氧化钾下游需求基本稳定

22 硫酸钾下游主要用于农业领域,国内需求稳定增长

24 循环产业链经济价值凸显.25 陆续规划新项目,保障公司长期成长.25 盈利预测和估值

26 附表:财务预测与估值.28 国信证券投资评级.29 分析师承诺

29 风险提示.29 证券投资咨询业务的说明.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:公司循环经济示意图

9 图2:公司营业收入及同比增长率变化(单位:百万元、10 图3:公司归母净利润及同比增长率变化(单位:百万元、10 图4:公司近年期间费用率变化情况(单位:10 图5:公司

2016 年营收占比(单位:11 图6:公司

2016 年毛利润占比(单位:11 图7:公司最新股权结构.11 图8:三氯氢硅上下游产业链

12 图9:国内三氯氢硅产能和产量变化(单位:万吨)13 图10:三氯氢硅下游各领域需求变化(单位:万吨)13 图11:中国多晶硅产能与下游硅片需求不匹配.14 图12:2018 年底国内多晶硅将达到 38.2 万吨名义产能

14 图13:三氯氢硅成本构成(2016 年)15 图14:金属硅的价格变化情况(单位:元/吨)16 图15:公司三氯氢硅出厂价格变化(含税,元/吨)16 图16:光纤光缆行业上下游示意图

17 图17:气相沉积法化学方程式

17 图18:光纤预制棒的制备工艺.17 图19:四氯化硅提纯流程图

18 图20:全球光纤预制棒产量及预测(单位:吨)19 图21:2016 年全球光纤预制棒产能分布

19 图22:全国光纤预制棒总产量及国产化率情况(单位:吨、20 图23:近年我国氢氧化钾产能和产量情况(单位:万吨)23 图24:氢氧化钾下游需求变化情况(单位:万吨)23 图25:国内硫酸钾总产量和增长率变化(单位:万吨、24 表1:估值假设.7 表2:FCFF 估值表.7 表3:针对折现率和永续增长率敏感性分析.8 表4:可比公司的估值对比(股价截至 2018.3.2)8 表5:公司目前主营产品及基本介绍.9 表6:国内三氯氢硅行业主要产能分布情况.12 表7:全球多晶硅料需求测算

13 表8:2016 年度公司前五大客户情况

15 表9:四氯化硅纯度及主要应用场景.18 表10:国内光纤预制棒产能统计情况(单位:吨)20 表11:光纤级四氯化硅海外生产厂商优劣势对比.21 表12:光纤级四氯化硅国内主要生产厂商一览表.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page