PDF《业绩符合预期,限制性股权激励加强绑定、增强信心》

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stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告华帝股份(002035.SZ) 报告日期:2018 年8月26 日 业绩符合预期,限制性股权激励加强绑定、增强信心 华帝股份点评报告 行业公司研究|家用电器行业|:陈曦 执业证书编号:S1230516070003 :021-80106027 :chenx@stocke.com.cn [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 $11.22 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股2Q/2018 0.39 1Q/2018 0.20 4Q/2017 0.34 3Q/2017 0.13 [table_stktrend] 公司简介 公司是我国厨卫行业中首家上市的厨电 专业企业.目前,公司族群已覆盖灶 具、热水器、吸油烟机、消毒柜、蒸箱、烤箱等.燃气灶具连续十六年中国 产销量第一,抽油烟机、燃气热水器分 别进入全国行业三强.2016 年以来,公 司品牌高端转型,效果显著. [Table_relate] 相关报告 1《产品力、品牌力和渠道力联合布局, 机制红利期正当时》2018.5.18

2、 《机制红利期正当时,高增可持续》 2018.4.26

3、 《收获的季节》2018.2.26 [table_research] 报告撰写人:陈曦 数据支持人:陈曦 报告导读 公司

8 月26 日晚间公告

2018 年中报. 投资要点 ?

2 季度收入和净利增速环比放缓 2018H1 公司实现营业收入 31.74 亿元,同比增长 17.24%,其中 Q2 实现营业收 入17.50 亿元,同比增长 12.78%,公司收入增速放缓主要受地产调控政策以及 京津经销商失联事件的负面影响;

2018H1 公司实现归属于母公司股东的净利润 3.43 亿元,同比增长 45.32%,其中 Q2 实现 2.27 亿元,同比增长 43.25% (Q1+49.6%) ,2 季度收入和净利增速环比放缓.公司同时公告预计前三季度归 属净利润同比增长 30-50%至4.05-4.68 亿元. ? 热水器业务成为新的增长点,电商&

工程渠道增速较快 分产品来看,2018 年上半年公司传统烟灶产品持续稳定增长(烟机 12.26 亿元, +11.49%;

灶具 8.38 亿元,+11.40%) ,同时基于热水器行业较大的市场容量以 及竞争格局中端品牌缺失的考虑,公司在燃热替代电热、消费更新需求释放的 大背景下,将热水器确定为新的增长重点,加大宣传投入力度,已试行建设了 热水器独立专厅

60 家,智能水空间

13 家.2018 上半年燃气热水器业务实现收 入6.10 亿元,同比增长 41.0%.根据奥维云网监测数据(不含专卖店) ,2018 年1-6 月, 华帝烟机、 灶具、 燃气热水器均价分别同比提升 5.50%、 10.46%、 9.34%, 产品结构升级带动量价齐升.此外,2018 年,公司规划并逐步建设

5 条壁挂炉 自动化生产线, 产能

45 万台/年, 专门开发定制产品同时打造核心零配件供应链 以应对煤改气市场的季节性需求. 分渠道来看,传统渠道上,公司从一二级经销商之间的批发关系调整为以零售 为导向、二级经销商转型旗舰店零售商的分销模式,引导经销商渠道趋向扁平 化.

2018 年上半年新建品牌旗舰店

137 家, 初步形成以旗舰店为中心的生态圈. 此外公司持续深化渠道建设, 截至

2018 年6月30 日, 华帝拥有品牌旗舰店

358 家,专卖店

3346 家, 其中新形象专卖店

2169 家,占比 65%, 社区网点

1314 家, 乡镇专柜

5700 家,KA 店2210 家,其中新形象 KA 店901 家,占比 41%;

百得 拥有专卖店

1279 家,乡镇网点

3549 家,KA 店135 家,销售渠道实现全国一二 三四级市场乃至乡镇市场的全覆盖.电商渠道上,公司进一步促进线上线下渠 道的融合,电商渠道实现营业收入 7.98 亿元,同比增长 59.65%,产品客单价同 比提升 7.58%,增速连续三年排名行业前列.工程渠道上,公司实现营业收入 1.62 亿元,同比增长 36.65%,公司多渠道共同发力促进销售增长. [table_page] 华帝股份(002035)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告?毛利净利稳步提升,经营性现金流量净额增速放缓 公司上半年整体毛利率同比提升 2.71 个百分点至 46.55%, 其中