编辑: 匕趟臃39 | 2017-10-18 |
7、投资建议 公司经过多年的精心布局,稳步推进天然气全产业链战略;
从并购海外上游优质油气资 源、建设中游 LNG 接收站和储备集散中心、开拓天然气下游销售网络至利用端、布局 分布式能源项目及燃气电厂项目,产业链已见雏形.随着公司打通上下游全产业链,公 司可以进口廉价的加拿大 LNG,大幅降低公司的天然气采购成本,并且利用价格优势 进一步拓宽下游天然气分销市场, 公司未来5年在国内LNG分销量将迎来爆发性增长. 公司通过逆周期并购、 拓展上游资产规模, 跻身国内大型能源公司行列, 开拓原油进口, 收购下游山东金石,整合炼化能力,打通石油从勘探、开采、出口到生产销售的全产业 链.公司已形成天然气、石油双产业链协同发展的经营模式. 公司未来几年有望业绩持续高速增长;
2016-2017 年2年的业绩增长主要依靠国内 LNG 分销的增长、原油进口贸易增长、加拿大油气区块当地销售并表和逐季度增产,2018 年开始随着江苏江阴和广东潮州 LNG 接收站的投产、 LNG 大规模进口贡献业绩,
2019 年之后公司有望打通 LNG 的全产业链, 实现 LNG 的跨区域资源禀赋套利, 业绩有望大 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page
4 幅增长. 我们预计公司 2017~2019 年净利润分别为 5.
89、 11.00 和21.98 亿元, EPS 分别为 0.43 元、0.80 元、1.61 元,对应目前的股价 10.70 元,对应 PE 分别为 24.8 倍、13.3 倍和 6.7 倍,维持 强烈推荐-A 评级. 风险提示 国际油价大幅下跌、LNG 接收站进度低于预期 图1:中天能源历史 PE Band 图2:中天能源历史 PB Band 资料来源:贝格数据、招商证券 资料来源:贝格数据、招商证券 15x 20x 25x 30x 40x
0 2
4 6
8 10
12 14
16 18
20 Oct/14 Apr/15 Oct/15 Apr/16 Oct/16 Apr/17 (元) 5.1x 6.0x 6.8x 7.6x 8.5x
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20 Oct/14 Apr/15 Oct/15 Apr/16 Oct/16 Apr/17 (元) 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page
5 资产负债表
2015 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产
1750 2614
4705 5567
9032 现金
801 1049
1741 922
1464 交易性投资
1 0
0 0
0 应收票据
45 28
51 81
134 应收款项
174 558
979 1552
2555 其它应收款
96 67
124 196
323 存货
120 106
202 315
509 其他
514 806
1607 2501
4046 非流动资产
2950 10049
11424 12626
13189 长期股权投资
67 86
86 86
86 固定资产
811 800
2197 3418
3998 无形资产
160 168
151 136
123 其他
1912 8994
8989 8985
8982 资产总计
4700 12663
16128 18192
22221 流动负债
1951 6244
6303 7109
8787 短期借款
1146 4778
4500 4500
4788 应付账款
133 606
687 1070
1729 预收账款
18 18
53 82
133 其他
654 841
1063 1457
2137 长期负债
302 2401
2186 2186
2186 长期借款
202 160
160 160
160 其他
100 2241
2026 2026
2026 负债合计
2252 8645
8489 9295
10972 股本
588 588
1367 1367
1367 资本公积金
702 712
2749 2749
2749 留存收益
578 1013
1602 2525
4393 少数股东权益
580 1704
1922 2257
2739 归属于母公司所有者权益1867
2313 5717
6641 8509 负债及权益合计
4700 12663
16128 18192
22221 现金流量表
2015 2016 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流
72 348
81 1034
1770 净利润
284 435
589 1100
2198 折旧摊销