编辑: 匕趟臃39 2017-10-18

7、投资建议 公司经过多年的精心布局,稳步推进天然气全产业链战略;

从并购海外上游优质油气资 源、建设中游 LNG 接收站和储备集散中心、开拓天然气下游销售网络至利用端、布局 分布式能源项目及燃气电厂项目,产业链已见雏形.随着公司打通上下游全产业链,公 司可以进口廉价的加拿大 LNG,大幅降低公司的天然气采购成本,并且利用价格优势 进一步拓宽下游天然气分销市场, 公司未来5年在国内LNG分销量将迎来爆发性增长. 公司通过逆周期并购、 拓展上游资产规模, 跻身国内大型能源公司行列, 开拓原油进口, 收购下游山东金石,整合炼化能力,打通石油从勘探、开采、出口到生产销售的全产业 链.公司已形成天然气、石油双产业链协同发展的经营模式. 公司未来几年有望业绩持续高速增长;

2016-2017 年2年的业绩增长主要依靠国内 LNG 分销的增长、原油进口贸易增长、加拿大油气区块当地销售并表和逐季度增产,2018 年开始随着江苏江阴和广东潮州 LNG 接收站的投产、 LNG 大规模进口贡献业绩,

2019 年之后公司有望打通 LNG 的全产业链, 实现 LNG 的跨区域资源禀赋套利, 业绩有望大 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

4 幅增长. 我们预计公司 2017~2019 年净利润分别为 5.

89、 11.00 和21.98 亿元, EPS 分别为 0.43 元、0.80 元、1.61 元,对应目前的股价 10.70 元,对应 PE 分别为 24.8 倍、13.3 倍和 6.7 倍,维持 强烈推荐-A 评级. 风险提示 国际油价大幅下跌、LNG 接收站进度低于预期 图1:中天能源历史 PE Band 图2:中天能源历史 PB Band 资料来源:贝格数据、招商证券 资料来源:贝格数据、招商证券 15x 20x 25x 30x 40x

0 2

4 6

8 10

12 14

16 18

20 Oct/14 Apr/15 Oct/15 Apr/16 Oct/16 Apr/17 (元) 5.1x 6.0x 6.8x 7.6x 8.5x

0 2

4 6

8 10

12 14

16 18

20 Oct/14 Apr/15 Oct/15 Apr/16 Oct/16 Apr/17 (元) 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

5 资产负债表

2015 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产

1750 2614

4705 5567

9032 现金

801 1049

1741 922

1464 交易性投资

1 0

0 0

0 应收票据

45 28

51 81

134 应收款项

174 558

979 1552

2555 其它应收款

96 67

124 196

323 存货

120 106

202 315

509 其他

514 806

1607 2501

4046 非流动资产

2950 10049

11424 12626

13189 长期股权投资

67 86

86 86

86 固定资产

811 800

2197 3418

3998 无形资产

160 168

151 136

123 其他

1912 8994

8989 8985

8982 资产总计

4700 12663

16128 18192

22221 流动负债

1951 6244

6303 7109

8787 短期借款

1146 4778

4500 4500

4788 应付账款

133 606

687 1070

1729 预收账款

18 18

53 82

133 其他

654 841

1063 1457

2137 长期负债

302 2401

2186 2186

2186 长期借款

202 160

160 160

160 其他

100 2241

2026 2026

2026 负债合计

2252 8645

8489 9295

10972 股本

588 588

1367 1367

1367 资本公积金

702 712

2749 2749

2749 留存收益

578 1013

1602 2525

4393 少数股东权益

580 1704

1922 2257

2739 归属于母公司所有者权益1867

2313 5717

6641 8509 负债及权益合计

4700 12663

16128 18192

22221 现金流量表

2015 2016 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流

72 348

81 1034

1770 净利润

284 435

589 1100

2198 折旧摊销

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