PDF《中天能源 600856.SH》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 能源 | 石油贸易 强烈推荐-A(维持) 中天能源 600856.

SH 目标估值:16-18 元 当前股价:10.7 元2017 年10 月30 日Q3业绩平稳,LNG一体化布局加速推进 基础数据 上证综指

3390 总股本(万股)

136665 已上市流通股(万股)

77103 总市值(亿元)

146 流通市值(亿元)

83 每股净资产(MRQ) 1.9 ROE(TTM) 19.5 资产负债率 70.0% 主要股东 青岛中天资产管理有 限公司 主要股东持股比例 16.04% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3

1 -16 相对表现 -8 -16 -36 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告

1、 《中天能源(600856)―油气业 务促业绩高增长,静待 LNG 一体化 布局完成》2017-08-29

2、 《中天能源(600856)―增发完 成,油气全产业链布局加速推进》 2017-08-10

3、 《中天能源(600856)―增发获 批,LNG 一体化产业链将加速推进》 2017-06-23 事件: 公司发布

2017 年三季报,报告期内公司实现营业收入 47.71 亿元,同比增长 122.89%,实现归属于上市公司股东的净利润为 4.14 亿元,同比增长 38.48%, 实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为 3.96 亿元,同比增长 87.60%,实现 每股 EPS 0.35 元;

其中 Q3 实现营业收入 13.43 亿元,同比增长 18.75%,环比 下降 24.87%, Q3 实现归属于上市公司的净利润为 1.41 亿元, 同比增长 46.99%, 环比增长 5.15%,实现 EPS 0.10 元,业绩略低于预期. 评论:

1、油价回升、Long Run 并表和油品贸易业务驱动公司业绩增长

2017 前三季度公司实现营业收入 47.71 亿元,同比增长 122.89%,主要来自三 方面,一是公司收购的 Long Run 油气田

2016 年下半年才开始并表,二是 LNG 市场需求增速快,公司天然气分销业务不断增长;

三是公司油品贸易的业务的增 长.Q3 实现营业收入 13.43 亿元,环比下滑 24.87%,主要是原油贸易三季度 结算较少. 报告期内公司实现归属于上市公司的净利润 4.14 亿元, 同比增长 38.48%, 主要 是报告期内公司并表 Long Run、 天然气分销业务盈利增长和油品贸易盈利增长.

2、Q3 毛利率改善明显,定增完成后财务费用大幅下降,预计 Q4 会继续下降

2017 年前三季度公司整体毛利率 22.67%,同比提升 1.39pct,其中 Q3 毛利率 达到 26.86%,同比提升 8.48pct,环比提升 6.30pct,我们认为公司 Q3 毛利率 改善主要有三方面原因,一是 Q3 油价上涨,公司海外油气业务毛利率改善;

二 是三季度 LNG 价格上升, 公司 LNG 分销业务预计毛利率有所改善;

三是公司毛 利率较低的油品贸易业务三季度营收较少.

2017 年前三季度公司三费增加明显,管理费用、财务费用和销售费用同比分别 增加

9634 万元、

9791 万元和

4048 万元, 公司三费增长较多, 一方面是 Long Run 的并表,一方面是油品贸易业务规模扩大;

其中财务费用增加较多主要是公司 LNG 接收站建设、海外油田打井投入较多,负债率提升导致. 但我们可以看到,Q3 公司财务费用和管理费用均环比下降明显,其中财务费用 为4656 万元,环比下降

4555 万元,主要是公司完成了定增,资产负债率从二 季度末的 69.96%下降为 58.99%;

管理费用为

4865 万元, 环比下降

3240 万元.

3、公司非公开发行完成,公司 LNG 一体化产业链布局将加速推进 公司

8 月初完成了非公开发行,共发行 2.32 亿股,发行价格为 9.9 元/股,共募 集资金