PDF《造纸业务厚积薄发,高考核标准彰显信心》

10 亿平 方米纸板纸箱的年生产能力,规模排 名位居行业前列. 股权结构:2013 年,公司与吉安集团 有限公司进行重组之后,公司控股股 东变更为泰盛实业,目前持有公司 28.06%股权,公司实际控制人是吴明 武、徐丽凡,合计间接持有公司19.08%的股份.此外,厦门国贸资产 管理、中欧盛世资管及安信乾盛财富 也分别持有公司 4.32%、 4.31% 、 4.31%的股权. 管理层简介:公司现任董事长兼总经 理为吴明武,出生于

1967 年,中国 香港居民,系高级经济师.同时吴明 武先生目前也是福建泰盛实业有限公 司董事长,并曾任吉安集团有限公司 执行董事、上海泰盛制浆(集团)有 限公司董事长及福建泰盛进发实业有 限公司董事长等职位. 融资历史与大小非情况:公司于

2001 年11 月20 日IPO 上市,发行股数为 6,000 万股,发行价 3.06 元/股,发行 后总股本 16,050 万股.上市以来,公 司通过股权再融资比例占直接融资 32.13%.公司最近一次定增股份变动 日为

2016 年7月7日,增发股数约 78,431 万股,募资约

20 亿元. 公司深度研究 -

6 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 2:山鹰纸业 1H2016 主营收入分解

图表 3:山鹰纸业历史营运表现 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所

图表 4:山鹰纸业 1H2016 营业利润分解

图表 5:山鹰纸业近年盈利表现 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所

图表 6:山鹰纸业近年经营效率

图表 7:山鹰纸业近年现金流和盈利能力 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 公司深度研究 -

7 - 敬请参阅最后一页特别声明 ? 山鹰纸业前身为马鞍山造纸厂,始建于

1957 年,1999 年变更为安徽山鹰 纸业股份有限公司,2001 年在上海证券交易所上市.为进一步充实公司业 务,提升资产质量,并增强公司核心竞争力,2013 年公司与吉安集团有限 公司进行重组,重组后公司各项业务得到良好健康发展.公司目前已形成 年产能

305 万吨包装用纸和

10 亿平方米中高档包装纸箱的生产能力.

2016 年12 月19 日,公司更名为 山鹰国际控股股份公司 ,高度彰显了 公司业务全球化发展的决心与动力.

图表 8:公司完成资产重组以来业务发展情况 来源:公司公告,国金证券研究所 ?

2013 年公司重组,奠定现有股权和业务架构.2013 年8月,公司向泰盛 实业等

4 家公司及吴丽萍等

24 名自然人非公开发行 159,071.64 万股股份 以收购其持有的吉安集团 99.85%的股权,同时泰盛实业以现金协议收购马 鞍山山鹰纸业集团有限公司持有的公司 11,898.08 万股存量股份,交易完 成后,泰盛实业成为公司控股股东.

图表 9:山鹰纸业股权结构 来源:国金证券研究所 ? 财务分析:现金保障倍数较高,盈利变现能力强,营业外收入充分保障公 司稳定持续现金流.2016 年前三季度,公司营业收入 84.67 亿元,同比增 长16.50%,实现归母净利润 2.07 亿元,同比微增 0.4%.2013 年公司完 成重大资产重组后,公司整体营收与盈利水平出现了显著提升,此外公司 的利润现金保障倍数较高,说明利润变现能力较强.从公司历年净利润变 动情况来看,其增速波幅较大,主要原因包括废纸、木浆等主要原材料价 格波动较大,且公司各项费用控制有一定波动.另外公司被认定高新技术 企业,享受多项政府补贴相关收入,公司营业外收入占利润总额比重达 68%,公司利润总额对于营业外收入依赖度较高.从公司盈利指标来看, 得益于公司重组后,整体资产质量与盈利水平的改善,公司毛利率与净利 公司深度研究 -