PDF《以电力为基础,工业及市政双驱动的水处理家》

2008 2009

2010 数据来源:招股说明书,招商证券整理 图2:巴安水务2010年收入及成本费用同比变动情况 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 营业收入 营业成本 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 净利润 (亿元) -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350%

2009 2010 同比 数据来源:招股说明书,招商证券整理 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

4 图3:巴安水务收入结构及毛利率变化情况

0 20

40 60

80 100

120 140

160 180

200 2008

2009 2010 2011H (百万元) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 工业水处理 市政水处理 工业水处理毛利率 市政水处理毛利率 数据来源:招股说明书,WIND,招商证券整理 图6:巴安水务年度收入和利润率指标比较

0 0.5

1 1.5

2 2.5

2008 2009

2010 2011H1 (亿元) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 主营收入 毛利率 净利率 数据来源:招股说明书,招商证券整理 图7:巴安水务年度资产收益率指标比较 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0

2008 2009

2010 2011H1 (亿元) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 总资产 净资产 ROA(年化) ROE(年化) 数据来源:招股说明书,招商证券整理 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

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5、未来电力水处理市场平稳发展,新业务拓展是公司成长动力 经过近几年的开拓,公司在火电水处理领域已经占据领先地位,尤其是在电厂空冷机组 的凝结水精处理领域和电厂中水深度处理及回用系统领域,公司优势地位相对更为明 显.在空冷机组凝结水精处理

123 个项目公开招标中,公司中标率达到 40.65%.在全 国火电厂中水深度处理及回用系统市场共

76 个项目招投标中,公司中标率达 25%. 表3:巴安水务凝结水精处理项目承接统计 年份 项目个数 机组容量(万千瓦) 基建新增火电装机容量(万千瓦) 公司承做机组容量与全 国新增装机容量比值

2008 年度

8 618 6,575 9.40%

2009 年度

12 1131 6,076 18.61%

2010 年度

10 1078 5,872 18.35%

2011 年1-6 月7875 2,331 37.54% 资料来源:招股说明书,招商证券 目前,公司

2011 年仍有较多在手订单,保障未来 1-2 年的成长. 表4:巴安水务

2011 年在手执行订单情况汇总 序号项目名称 合同金额(元) 期末存货余额 (2011.6) (元)

1 内蒙古包铝自备电厂(2*30 万千瓦)供热空冷发电机组工 程供货合同 6,750,000.00 83,160.00

2 印........