PDF《并购首个异地危废处置项目,项目充足业绩有保障》

0 100

200 300

400 500 9.01 10.11 11.21 12.31 13.41 14.51 15.61 16.71

171 122

180 222

180 522

180 822 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 瀚蓝环境 国金行业 沪深300

2018 年11 月22 日 资源与环境研究中心 瀚蓝环境 (600323.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 公司点评 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元)

2015 2016

2017 2018E 2019E 2020E

2015 2016

2017 2018E 2019E 2020E 主营业务收入 3,357 3,690 4,202 4,823 5,308 6,119 货币资金 1,379 1,169 1,295 2,238 3,057 5,028 增长率 9.9% 13.9% 14.8% 10.1% 15.3% 应收款项

279 319

435 499

550 627 主营业务成本 -2,300 -2,495 -2,873 -3,064 -3,431 -3,902 存货

139 223

184 210

244 257 %销售收入 68.5% 67.6% 68.4% 63.5% 64.6% 63.8% 其他流动资产

135 94

187 213

217 236 毛利 1,057 1,195 1,329 1,759 1,877 2,217 流动资产 1,931 1,805 2,102 3,159 4,068 6,147 %销售收入 31.5% 32.4% 31.6% 36.5% 35.4% 36.2% %总资产 15.6% 13.6% 14.9% 20.6% 24.9% 32.9% 营业税金及附加 -26 -38 -43 -48 -53 -61 长期投资

114 250

405 416

416 416 %销售收入 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 4,731 4,685 4,884 5,189 5,490 5,890 营业费用 -75 -71 -70 -87 -90 -104 %总资产 38.3% 35.3% 34.6% 33.9% 33.5% 31.5% %销售收入 2.2% 1.9% 1.7% 1.8% 1.7% 1.7% 无形资产 5,512 6,411 6,594 6,430 6,270 6,116 管理费用 -218 -265 -294 -338 -345 -428 非流动资产 10,428 11,468 12,011 12,145 12,296 12,531 %销售收入 6.5% 7.2% 7.0% 7.0% 6.5% 7.0% %总资产 84.4% 86.4% 85.1% 79.4% 75.1% 67.1% 息税前利润(EBIT)

738 821

923 1,287 1,389 1,624 资产总计 12,359 13,273 14,113 15,304 16,364 18,679 %销售收入 22.0% 22.2% 22.0% 26.7% 26.2% 26.5% 短期借款 1,326

906 814

650 660

660 财务费用 -246 -207 -179 -188 -199 -218 应付款项 1,714 1,915 1,873 2,029 2,220 2,625 %销售收入 7.3% 5.6% 4.3% 3.9% 3.7% 3.6% 其他流动负债

181 243

278 267

296 379 资产减值损失

1 -6 -37 -16 -2

7 流动负债 3,221 3,064 2,964 2,946 3,176 3,664 公允价值变动收益

0 0

0 0

0 0 长期贷款 3,157 2,232 2,665 3,165 3,165 3,965 投资收益

5 1

9 2

11 13 其他长期负债 1,067 2,437 2,386 2,408 2,440 2,496 %税前利润 0.9% 0.2% 1.0% 0.2% 0.9% 0.9% 负债 7,445 7,733 8,014 8,519 8,781 10,125 营业利润

498 609

812 1,085 1,200 1,426 普通股股东权益 4,394 4,824 5,325 5,954 6,703 7,616 营业利润率 14.8% 16.5% 19.3% 22.5% 22.6% 23.3% 少数股东权益

519 715

773 830

880 936 营业外收支

78 139

38 33

37 47 负债股东权益合计 12,359 13,273 14,113 15,304 16,364 18,679 税前利润

576 749

900 1,118 1,237 1,473 利润率 17.1% 20.3% 21.4% 23.2% 23.3% 24.1% 比率分析 所得税 -130 -192 -202 -279 -284 -351

2015 2016

2017 2018E 2019E 2020E 所得税率 22.6% 25.7% 22.5% 25.0% 23.0% 23.8% 每股指标 净利润

446 556

697 838

952 1,123 每股收益 0.526 0.664 0.851 1.020 1.177 1.392 少数股东损益

43 48

45 57

50 56 每股净资产 5.735 6.296 6.949 7.770 8.748 9.940 归属于母公司的净利润

403 509

652 781

902 1,067 每股经营现金净流 1.619 1.518 1.947 1.585 1.804 2.407 净利率 12.0% 13.8% 15.5% 16.2% 17.0% 17.4% 每股股利 4.374 4.374 0.200 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 9.17% 10.54% 9.52% 13.12% 13.46% 14.00%

2015 2016

2017 2018E 2019E 2020E 总资产收益率 3.26% 3.83% 3.59% 5.11% 5.51% 5.71% 净利润