编辑: 我不是阿L 2017-06-28
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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 13.

77 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 766.26 总市值(百万元) 10,551.46 年内股价最高最低(元) 16.45/11.34 沪深

300 指数 3226.49 上证指数 2651.51 相关报告 1.《业绩稳健增长,在手垃圾焚烧项目充 足-瀚蓝环境三季报点评》 ,2018.11.1 2.《坐拥优质运营资产,发行可转债促项 目加速-瀚蓝环境》 ,2018.8.25 孙春旭 分析师 SAC 执业编号:S1130518090002 sunchunxu@gjzq.com.cn 并购首个异地危废处置项目,项目充足业绩有保障 公司基本情况(人民币) 项目

2016 2017 2018E 2019E 2020E 摊薄每股收益(元) 0.664 0.851 1.020 1.177 1.392 每股净资产(元) 6.30 6.95 7.77 8.75 9.94 每股经营性现金流(元) 1.52 1.95 1.58 1.80 2.41 市盈率(倍) 21.64 18.75 13.50 11.70 9.89 净利润增长率(%) 26.23% 25.35% 20.23% 13.60% 17.96% 净资产收益率(%) 10.54% 9.52% 13.12% 13.46% 14.00% 总股本(百万股) 766.26 766.26 766.26 766.26 766.26 来源:公司年报、国金证券研究所 事件: ?

11 月21 日,公司发布公告,同意由公司下属全资子公司佛山市南海瀚蓝固 废处理投资有限公司以 3.7 亿元收购赣州宏华环保有限责任公司 100%股权,并投资赣州信丰工业固体废物处置中心项目.后续根据经营情况增资不 超过 1.5 亿元.本项目的危险废物处置规模为 7.2 万吨/年,预计于

2018 年12 月底正式投入运营. 经营分析 ? 危废处置项目异地拓展开始,公司危废处置规模达到 16.5 万吨.信丰项目 位于江西省赣州市信丰县,由宏华环保投资建设运营,是江西省重点规划的 危废处置中心项目.本项目危险废物处置规模为 7.2 万吨/年,其中填埋 4.8 万吨/年、焚烧 1.5 万吨/年、物化处理 0.2 万吨/年、废钢制包装桶回收 0.7 万吨/年,安全填埋场总库容

95 万m? .宏华环保已于

18 年10 月取得临时 危险废物经营许可证,处理范围涵盖

36 大类

172 种危险废物的处理处置, 预计于

18 年12 月底正式投入运营.公司原有危废处置项目为佛山市南海区 项目(9.3 万吨/年) ,目前在建中.通过收购宏华环保 100%股权,公司危废 处置规模达到 16.5 万吨.此次收购有利于实现公司的危废业务战略布局, 符合公司战略投资方向和业务发展规划,将为公司创造新的利润增长点. ? 垃圾焚烧在手项目充足,燃气销量还有提升空间.公司固废处理业务板块已 经投运产能

11300 吨/日,在建及筹建产能约为

16000 吨/日,在手项目充 足,未来产能还有翻倍的空间.我们预计今年将投产

3500 吨/日,明年将投 产3700 吨/日,2020 年将投产

3000 吨/日以上.17 年公司燃气销量为 4.18 亿,比16 年增加了约

9000 万方,主要是因为佛山当地的铝型材行业进行清 洁能源改造.18 年10 月31 日,佛山市人民政府办公室印发《佛山市建筑 陶瓷行业清洁能源改造工作方案》 ,要求分阶段推动全市建筑陶瓷企业开展 大气污染物排放深度治理改造,实施清洁能源改造.我们预计未来两年陶瓷 企业带来的用气增量在

2 亿方左右,公司燃气销量还有提升空间. 投资建议 ? 预计公司 2018-2020 营业收入为 48.

23、53.08 和61.19 亿元,对应的归母 净利 7.

81、9.

02、10.67 亿元,18-20 年EPS 分别为 1.

02、1.18 和1.39 元,对应动态 PE 为14 倍、12 倍、10 倍.给予 买入 评级. 风险提示 ? 项目进度不达预期的风险,政策执行力度不达预期的风险.

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