PDF《瀚蓝环境（600323）》

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1 瀚蓝环境(600323) 证券研究报告

2018 年11 月22 日 投资评级 行业 公用事业/环保工程及 服务

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 13.

77 元 目标价格 21.5 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 766.26 流通 A 股股本(百万股) 766.26 A 股总市值(百万元) 10,551.46 流通 A 股市值(百万元) 10,551.46 每股净资产(元) 7.44 资产负债率(%) 58.45 一年内最高/最低(元) 17.00/11.04 作者 于夕朦 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518050001 yuximeng@tfzq.com 何文雯 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516120002 hewenwen@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

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10 亿可转债促项目快速落 地》 2018-04-27 股价走势 危废项目实现异地复制,固废板块引领公司成长 事件:11 月21 日晚,公司发布公告,下属全资子公司南海瀚蓝固废处理 投资有限公司以 3.7 亿元收购赣州宏华环保 100%股权, 并投资赣州信丰工 业固体废物处置中心项目,后续根据经营情况增资不超过 1.5 亿元. 点评:信丰危废项目可处理种类广泛,2019 年起贡献业绩.信丰项目位于 江西省赣州市信丰县大唐工业园内,规划总用地面积

500 亩,是江西省 重点规划的危废处置中心项目.项目的危险废物处置规模为 7.2 万吨/年, 涵盖焚烧、物化综合利用、填埋三大处理工艺.其中:填埋 4.8 万吨/年、 焚烧 1.5 万吨/年、物化处理 0.2 万吨/年、废钢制包装桶回收 0.7 万吨/ 年,安全填埋场总库容

95 万m? (已建成一期

37 万m? ) .目前已经完 成焚、物化处理中心和填埋场一期的建设.宏华环保已于

2018 年10 月 取得临时危险废物经营许可证,处理范围涵盖

36 大类,172 种危险废物 的处理处置, 可进入调试运营期, 预计于

2018 年12 月底正式投入运营. 赣州市水泥窑协同处理危废处理费约为

3000 元/吨,以此估算,信丰项目 投产后,将贡献亮眼业绩. 危废项目实现异地复制,彰显公司运营实力.继佛山绿色工业服务中心工 程(南海)后,公司再一次获取大型异地危废处理项目.与南海项目持股 51%(瑞曼迪斯 49%)不同,此次收购华宏环保 100%股权,证明公司在危 废处理运营上已有相当的技术储备和人员储备,成功在固废产业链上延伸 到危废板块,打造 大固废 平台. 信丰是赣州市危废重点监控区域,线路板生产等行业主要产废.在赣州市 环保局发布的

72 家市级危险废物重点监管企业重点名单中,共有

22 家企 业来自信丰县,数量位居所有区域第一.从行业分布来看,信丰县的工业 危险废物主要集中在线路板生产、工艺品制造行业.宏华环保投资的信丰 危废处理项目将解决大唐工业园区企业的处理需求,并且未来有望承接扩 区带来的新增危废处理需求,补全危废处理缺口. 固废项目进展顺利,国投电战略入股,未来成长可期.瀚蓝大连垃圾焚烧 项目(1000 吨/日)已实现满产运营,哈尔滨餐厨项目已完工;

顺德固废 产业园的垃圾焚烧项目(3000 吨/日) 、污泥处理项目(400 吨/日)已基本 建成;

廊坊垃圾焚烧二期扩建项目(500 吨/日)预计于年底建成,未来增 长可期.与国投电力的合作将大大促进公司 瀚蓝模式 的复制速度,有 利于项目落地率提高,而项目的融资也有望通过央企背书而吸引到其他国 有背景战略投资者. 盈利预测与评级:我们预计公司 2018-2020 实现营业收入为 50.