PDF《现金奶牛特征明显,盈利仍》

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告・上市公司动态 钢铁Ⅱ 现金奶牛特征明显,盈利仍 有挖潜空间

2017 年年报和

2018 年1季报披露 公司

2017 年实现营业收入 2890.

93 亿元,净利润 204.03 亿元, 归母净利润 191.70 亿元,扣非后净利润 179.86 亿元;

同比分别 增长 17.44%、121.65%、111.22%、99.98%.报告期公司实现经 营净现金流 330.77 亿元,同比增长 47.64%.公司预分红方案为 每股分红 0.45 元(税前) .2018 年1季度,公司实现营收 675.46 亿,归母净利润 50.21 亿元,扣非后归母净利润 49.12 亿,经营 净现金流 35.91 亿元.季度同比收入下降 6.67%,其余三项则分 别增长了 32.62%、24.04%和84.15%.季度环比,除营收增长 2.21%,其余三项分别下降了 33.07%、24.56%和82.0%. 盈利增长和高分红率均可期 钢铁行业经过

2 年快速恢复,已进入高盈利阶段.我们认为钢价 和高盈利继续大幅上涨或大幅下跌的概率均不大,大概率进入区 间震荡阶段.宝钢股份的业绩周期属性大幅弱于行业平均,在这 样的背景下配置吸引力上升.由于湛江钢铁仍处于运营早期,对 武钢有限的整合也才进行一年,我们测算这两大基地中长期来看 仍有超过

80 亿的盈利提升空间.现金流方面,2017 年330 亿的 经营获现已属好成绩,但我们认为这还是有所保留下的成绩,理 论上还可以

200 亿以上的提升空间;

鉴于湛江二期尚无明确的定 论,未来 1-2 年公司无重大资本支出;

极好的自由现金流加上公 司历史上就有高分红的传统,预计未来公司持续高分红可期.预 计公司

2018 年到

2020 年的营业收入分别为为 3018.28 亿元、 3115.21亿元和3225.15亿元;

实现归母净利润 223.57亿元、 242.65 亿元和 257.35 亿元.每股 EPS 分别为 1.0 元、1.09 元和 1.16 元. 给予公司增持评级,12 倍PE 估值,目标价

12 元. 预测和比率

2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万) 289,497.8 301,828.0 311,520.6 322,515.0 营业收入增长率 55.9% 4.3% 3.2% 3.5% EBITDA(百万) 46,151.1 50,348.3 56,094.5 59,160.5 EBITDA 增长率 76.1% 9.1% 11.4% 5.5% 净利润(百万) 19,170.3 22,357.2 24,264.5 25,735.2 净利润增长率 113.8% 16.6% 8.5% 6.1% ROE 11.7% 12.6% 12.8% 12.7% EPS(元) 0.86 1.00 1.09 1.16 P/E 10.5 9.0 8.3 7.8 P/B 1.2 1.1 1.1 1.0 EV/EBITDA 5.6 4.3 4.0 3.0 宝钢股份(600019) 首次评级 增持 罗婷 luoting@csc.com.cn 010-85130437 执业证书编号:S1440513090011 研究助理:秦源 qinyuanzgs@csc.com.cn 021-68821600 发布日期:

2018 年05 月14 日 当前股价: 9.01 元 目标价格

6 个月:

12 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%)

1 个月

3 个月

12 个月 2.97/2.84 -9.81/-9.13 59.09/56.51

12 月最高/最低价(元) 11.48/5.83 总股本(万股) 2,226,791.51 流通 A 股(万股) 2,208,972.62 总市值(亿元) 2,006.34 流通市值(亿元) 1,990.28 近3月日均成交量(万) 9,360.79 主要股东 中国宝武钢铁集团有限公司 50.75% 股价表现 相关研究报告 -1% 49% 99% 149% 2017/5/15 2017/6/15 2017/7/15 2017/8/15 2017/9/15 2017/10/15 2017/11/15 2017/12/15 2018/1/15 2018/2/15 2018/3/15 2018/4/15 宝钢股份 上证指数

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2017 年和

2018 年1季报业绩均取得不错成绩 公司

2017 年年报披露公司实现营业收入 2890.93 亿元,净利润 204.03 亿元,归母净利润 191.70 亿元,扣 非后净利润 179.86 亿元;