PDF《海航投资（000616）》

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP://RESEARCH.

CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 公司深度模板 证券研究报告・上市公司深度 房地产 剥离低效资产,金投平台已见雏 形! 历史――地产平台华丽转型 海航投资原名 亿城股份 ,前身是一家以房地产为主的综合类 公司,自2013 年以来,房地产市场景气度下降,众多房企进入 了去库存化周期.亿城股份排名行业中游,面临生存压力.2013 年8月,大股东乾通实业将其持有的全部股份(285,776,423 股, 占公司总股本 19.98%) 协议转让给海航资本, 随后开始战略转型. 瘦身――处置低效资产,保留收入来源 海航资本接手后,背靠海航集团,着手处理低效资产.先后转让 秦皇岛天行九州 40%股权、北京西海龙湖 65%股权.11 月19 日 公告再次向关联方海航资产管理集团转让苏州、唐山房产,累计 回笼资金 31.37 亿元,改善财务结构,轻装上阵. 公司保留天津房产项目、竞拍上海前滩地块,保障 2016-2017 年 业绩. 转型――基金、信托、保险,多点布局,打造金投平台 公司放眼未来,积极转型,增资房地产投资基金公司,与铁狮门 联合成立房地产信托基金,分享其高端房地产投资运营经验,打 造自身不动产基金品牌. 公司拟收购海航资本和海航酒店持有的华安财产保险 19.463%的 股权并通过增资持有渤海信托 32.43%的股权. 信托和保险是海航资本旗下除已单独上市的租赁(渤海租赁, 000415)外,最核心的金融资产.增资渤海信托可以提高资本金 加速发展创新业务;

投资稳步上升的财险公司更是要抓住国家对 保险行业转型升级的机遇,带来丰厚回报.海航投资将转型为金 融投资平台. 多元――涉足医疗、养老等朝阳产业 公司与汉盛资本一起投资成立 海汉养老 ,在北京、上海长期 租赁写字楼进行养老产业运营;

收购新生医疗 100%股权,坐拥 北京东四环繁华商业中心,并以此物业租赁打造未来民营医疗中 心,享有政策红利. [table_invest]

000616 维持 买入 杨荣 yangrongyj@csc.com.cn 010-85130239 执业证书编号:S1440511080003 发布日期:

2015 年11 月26 日 当前股价: 8.73 元 主要数据 [table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现(%)

1 个月

3 个月

12 个月 9.4/2.50 36.41/22.76 105.38/61.36

12 月最高/最低价(元) 17.31/4.21 总股本(万股) 143023.44 流通 A 股(万股) 143012.58 总市值(亿元) 124.86 流通市值(亿元) 124.85 近3月日均成交量(万) 5666.85 主要股东 海航资本集团有限公司 19.98% 股价表现 [table_stocktrend] 相关研究报告 [table_report] 15.11.19 加快处置低效资产,转型决心坚定! 13.04.25 战略仍需进一步清晰 12.10.30 启动多元化战略 [table_stkcode] 海航投资(000616) 上市公司深度报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 海航投资 请参阅最后一页的重要声明 盈利预测

2015 年由于转让几家公司的股权约会带来

15 亿元的非经常性收益,大幅提高当年利润.因此我们也比较了扣 非利润.2016 年起,保险、信托的净利润计入投资收益将显者提升公司盈利水平.同时,也正是因为股权处置 储备现金流,利好公司进一步投资动作.我们预测

2016、2017 年的 EPS 分别为 0.279 和0.32,对应 PE 分别为 30.97 和27.推荐买入. [table_predict] 预测和比率 2014A 2015F 2016F 2017F 营业收入(百万) 2000.63 716.15 959.89 1222.73 营业收入增长率 -22.81% -64.2% 34.04% 27.38% 净利润(百万) 191.73 1176.98 498.48 457.03 净利润增长率 -10.21% 506.24% -66.14% 14.7% 扣非净利润(百万) -202 90.97 396.02 456.64 EPS(元) 0.134 0.823 0.279 0.32 P/E 64.48 10.5 30.97