PDF《高库存,低日耗,冬季煤炭需求如何？》

煤炭行业动态跟踪报告 高库存,低日耗,冬季煤炭需求如何? 行业动态跟踪报告行业报告煤炭

2018 年10 月30 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市(维持) 行情走势图 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.

COM. CN 研究助理 樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 010-56800134 FANJINLU749@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 ? 煤炭供给平稳增长.生产方面, 1~9 月份,原煤产量 25.9 亿吨,同比 增长 5.1%;

进口煤方面,1-9 月全国进口煤炭 2.29 亿吨,同比增长 11.8%,其中

9 月份进口同比下降 7.2%.预计四季度进口或同比将下 降35.54%;

运输方面, 1-9 月铁路发运煤炭 17.7 亿吨, 同比增长 9.8%;

库存方面,受气候、运力提升等影响,8 月以来沿海

6 大发电集团库存 一直维持高位,从产地和电网煤炭库存来看,整体较为平稳. ? 电煤消费需求或继续增长.2016 年以来,电煤消费增速由负转正,增 长逐步提高,占全国用电量比例也提高到 52%.从18 年1-8 月份趋势 看,煤电消费增速快于去年,火电发电量增速波动较大,下半年增速有 所回落.预计冬季清洁供暖下,电力需求较为旺盛,但是根据去年基数 和前几个月用电趋势,我们预计 9-12 月消耗电煤消费增速环比下滑, 同比略高于去年的 0.91%,按照 2%估算,电煤消费量 6.76 亿吨. ? 钢铁、建材用煤需求保持当前变化速度.钢铁、建材需求与房地产、基 建和制造业相关性强,基建与房地产投资增速在四季度仍存下行压力, 制造业投资则仍可能继续趋势回升.随着政策上环保限产或放松,我们 预计 9-12 月份钢铁和建材用煤需求当前变化趋势. 预计 9-12 月钢铁行 业耗煤增长 0.8%、耗煤

2 亿吨,建材耗煤下降 0.6%、耗煤 2.04 亿吨. ? 化工用煤需求保持当前增速.煤化工产品需求与居民衣食住行密切相 关,具有消费行业属性,整个需求较为平稳,考虑环保限产放松,预计 全年化工用煤增长 3.9%,9-12 月用煤量 0.97 亿吨. ? 居民及其他煤炭消费需求将有所下降.其他用煤以供暖用煤为主,根据 北方供暖规划,我们预测散煤由

2016 年2.71 亿吨标煤下降到

2021 年的1.48 亿吨标煤,下降 50%左右;

先进锅炉用煤优质动力煤增长 0.35 亿吨标煤. 假设每年用煤平稳下降, 预测 8-12 月减少民用煤 0.22 亿吨, 预计 9-12 月民用及其他耗煤 1.19 亿吨、同比下降 15.6%. ? 投资建议:在短暂的冬储行情后,需求并未支撑煤价继续上涨,动力煤 价格进入回调,我们认为冬季供暖行情下,电煤仍将保持较快的增长, 化工、建材用煤保持平稳,分散用煤受煤改气、煤改电影响略有下降, 整个动力煤需求仍较为旺盛;

在限产放松、钢铁较高开工率支撑下,焦 煤需求和价格有望提高.全年来看,预计

2018 年煤炭消费增速大约 2.5%,约39 亿吨.继续看好优质动力煤、焦煤焦炭产业链.个股方面, 动力煤公司: 推荐中国神华、 陕西煤业, 建议关注中煤能源、 昊华能源;

焦煤焦炭公司:推荐山西焦化,建议关注潞安环能. ? 风险提示:

1、受国外贸易保护、国内房地产下行等宏观形势因素影响, 可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭 消费量和煤价出现大幅下降.