PDF《青岛海尔》

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公司研究公司点评报告证券研究报告 #industryId# 冰箱 #investSustion# 审慎增持 ( # investS uggesti onChan ge# 首次) #marketData# 市场数据 市场数据日期 2018-04-27 收盘价(元) 17.

14 总股本(百万股) 6,097.40 流通股本 (百万股) 6,097.40 总市值(百万元) 104,509.48 流通市值 (百万元) 104,509.48 净资产(百万元) 48,853.24 总资产(百万元) 154,529.51 每股净资产 5.48 #emailAuthor# 分析师: 王家远 wangjiayuan@xyzq.com.cn S0190517070001 雒雅梅 luoym@xyzq.com.cn S0190510120006 主要财务指标 $zycwzb|主要财务指标$ 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

159254 186033

212204 236922 同比增长(%) 33.7% 16.8% 14.1% 11.6% 净利润(百万元)

6926 8160

9369 10315 同比增长(%) 37.4% 17.8% 14.8% 10.1% 毛利率(%) 31.0% 31.1% 31.2% 31.2% 净利润率(%) 4.3% 4.4% 4.4% 4.4% 净资产收益率(%) 21.5% 19.8% 19.4% 18.3% 每股收益(元) 1.14 1.34 1.54 1.69 每股经营现金流(元) 2.64 -2.64 2.36 1.80 投资要点 #summary# ? 摘要请在该此处表格内输入. ? ? 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容. 要点应区分先后次序,重要的放在前面.要点 3-5 个,总字数不 超过

1000 字. 风险提示: #summary# ? 公司近期披露

2017 年报和

2018 一季报.公告显示,公司

2017 年实现营收

1593 亿元 /+33.7%,归母净利润

69 亿元/+37.4%.18Q1 实现营收

427 亿元/+13.0%,归母净利润 19.8 亿元/+14.0%,扣非归母净利润 17.6 亿元/+20.5%. ? 全球各市场多点开花.除GEA 外的原公司业务方面,18Q1 公司营收较 17Q1 增长 18.9%,冰洗空零售市占率同比+4.1pp./+3.8pp./+0.9pp..GEA 业务方面,17 年全年实 现收入 458.94 亿元,十年新高.18Q1 美元收入增长 5.9%,市场份额较 17Q1+1.5pp.. 其他海外市场方面,18Q1 南亚市场收入增长超过 40%,欧洲市场收入增长超过 30%. 整体及部分板块毛利率略有降低,主要是

2017 年原材料涨价及汇率升值所致. ? 多点开花根源于清晰的全球布局思路.相比于国内其他一线白电龙头格力和美的,公 司竞争优势在于世界级多品牌布局和全球化运营.海尔一开始就坚持自主品牌,不做 OEM. 因此市场开拓先难后易,

2017 年海外产能超

2000 万台, 海外收入占比已达 42%, 且近 100%源于自有品牌. 目前旗下

6 大品牌海尔、 美国 GE Appliances、 新西兰 Fisher &

Paykel、日本 AQUA、卡萨帝、统帅,有望进一步实现战略和地区协同. ? 旗下多个高端品牌市场份额进一步领先.致力高端引领是海尔全球布局外另一大特 色. 目前产品升级导致强者愈强, 品牌集中, 海尔高端市场份额因此进一步提升:

2017 年全年,卡萨帝在中国万元以上家电市场份额达到 35%/+9pp..GEA 高端家电品牌 MONOGRAM 在美国高端市场份额达 20%/+1pp., Fisher&

Paykel 在新西兰高端份额达 到36%/+1pp.. ? 多品牌协同+高端引领,国内业务步入战略收获期.目前国内白电也正在进入更新换 代需求为主阶段,公司坚持多品牌协同+高端引领,受益消费升级明显,步入高端引 领战略收获期:

17 年卡萨帝国内全年收入较

16 年+50%,对开&

多门冰箱、滚筒洗衣 机全年收入分别同比

16 年+45%/+43%.空调方面量价齐升,产业在线出货端监测显 示海尔 18Q1 内销、出口同比 17Q1 分别+36%/+48%,中怡康零售端显示 18Q1 海尔空 调零售均价同比 17Q1+9.7%,跃居国内品牌第一. ? 盈利预测与投资建议:公司自身业务稳步增长符合预期,GEA 等业务板块多点开花. 公司具有高端品牌布局和全球化运营优势,并有望进一步发挥协同效应.得益于消费 升级背景,我们看好公司步入高端引领战略收获期,首次覆盖并给予 审慎增持 评级,预测 18-20 年EPS 分别为 1.34 元/+18%、1.54 元/+15%、1.69 元/+10%. 风险提示:原材料、汇率异常波动,房地产调控力度加大 #dyCompany# 青岛海尔 # dyStockcode #